滞涨白马股上海建工(600170)2017年三季报点评
滞涨白马股上海建工(600170)2017年三季报点评:业绩增长稳定 订单增速较好 盈利能力增强，现金流改善，订单增速较好 报告期，公司综合毛利率为10.04%，同增1.93 个百分点；三项费用率7.54%，同增1.87 个百分点。单三季度，公司综合毛利率10.2%，同增/环增0.5/0.4 个百分点；三项费用率8.63%，同增/环增1.4/2.1 个百分点。管理费用增长较快，主因人员薪酬上升及研发投入增加所致；财务费用增长，主因借款增加以及汇兑损失增加所致。 公司长期应收款较期初增加约59 亿元至198 亿元，主要由于BT/PPP项目投资增加，且子公司应收融资租赁款项增加所致。经营性现金流净额较去年同期增加25 亿元，主要由于公司施工业务扩大，现金流入增多所致；投资性现金流净额较去年同期增加6.1 亿元，主要为收到拆迁补偿所致。 前三季度，公司新签订单1883 亿元，同增28%。其中，施工业务合同金额约1439 亿元，设计咨询业务合同金额约69 亿元，建筑相关工业项目合同金额约为84 亿元，房产预售项目合同金额约为92 亿元，城市基建投资项目合同金额约153 亿元，其他业务合同金额约46 亿元。 上海地方龙头，业绩增长稳定，维持“增持”评级 公司作为地方国企龙头，紧抓行业战略机遇期，基本面经营持续向好，新签合同增速较好。省外布局持续推进，PPP 项目运营承接能力较强，风险可控。公司通过产业基金形式，降低PPP 项目综合融资成本。员工持股落地绑定员工利益。小幅上调2017-2019 年EPS 至EPS0.27、0.30、0.33元，维持“增持”评级。 风险提示：订单执行不及预期，融资成本持续上行 |
