东华能源(002221)2017年三季报点评:经营稳健 关注4季度价差变化
【2017-10-31】 核心观点 3 季度业绩环比小幅增长，关注4 季度价差变化。我们在此前报告《美国飓风正引发新一轮化工品价格上涨》中，曾详细分析了Harvay 飓风对全球能化产品的冲击，3 季度丙烷、丙烯、聚丙烯价格均超预期大涨。盈利方面，Q3 PDH 价差为3134 元/吨，环比价差扩大（Q2 价差2500 元/吨），而Q3聚丙烯价差1500 元/吨，较Q2 的1796 元/吨有所回落，总体来看3 季度PDH和聚丙烯盈利情况较2 季度相差不多。报告期内，公司实现归母净利润3.29亿，较Q2 的2.7 亿有所增长，该环比增长更多归因于宁波福基项目2 季度仅并表2 个月。进入10 月以来，PDH 和聚丙烯价差分别回落至2507 元/吨和1343 元/吨，建议关注价差变化。 宁波PDH 二期正式开工，贸易诉讼风险可控。10 月中下旬，宁波PDH 二期开工，新建一套66 万吨PDH 装置，该项目将进一步巩固公司在PDH 领域的龙头地位。另外公司于16 年底受到Mabanaft 以不履行合约为由的索赔起诉，10 月23 日，美国德克萨斯州哈里斯郡地方法院举行庭审，法官没有签署简易判决，原因是法官认为诉讼涉及Mabanaft 提出的赔偿的金额得不到合同的支持及缺少合理依据，法庭要求公司做进一步抗辩说明。我们认为，该贸易诉讼纠纷风险可控。 财务预测与投资建议 我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.84、1.00 元和1.08 元，维持12.6 元的目标价和“增持”评级。 风险提示 油气价大幅波动，石化产品景气度不及预期；公司新产能投放不及预期；与Mabanaft 海外诉讼判决结果对公司不利等。 |
