春秋航空(601021)2017年三季报点评:业绩拐点得到验证 看好低成本航空龙头发展前景
【2017-11-07】 基数效应下运力同比增速有所放缓：1-9月份公司ASK同比增长25.5%，国内、国际分别同增37.2%和7.0%；RPK同比增长23.8%，国内、国际分别同增34.8%和5.6%；平均客座率91.5%，同比下滑1.33个百分点，其中国内、国际分别为93.2%和88.0%，同比下降1.65和1.17个百分点。 收益管理初见成效：17年以来公司积极调整航班结构、加强收益管理，基于Q3单季营收+28.9%、RPK+15.0%，我们估算客公里收益同比上涨超12%，带动客公里收益增长从上半年的0.21%到前三季度的4%左右。 成本压力减小，毛利率明显改善：Q3布伦特油价平均上涨11%，涨幅明显收窄，公司成本压力减小，单季度营业成本+27.2%，环比前两季度均有15个百分点以上的降幅。Q3单季毛利率达25.1%，为近8个季度最高水平。 盈利预测和投资建议：Q3单季公司归母净利润+47.6%，带动前三季度业绩增速由负转正。考虑到16Q4国际航线受冲击较大，业绩出现多年来首次亏损，今年Q4业绩将同比继续改善。我们预计公司未来两年业绩向上确定性也较高。不考虑定增摊薄，我们上调2017/18/19年每股基本盈利至1.52、1.83和2.30元，上调目标价至43.9元，维持"买入"评级不变。 风险提示：宏观经济下滑，油价大幅上涨，人民币持续贬值，地缘政治影响 |
