中国石化(600028)2017年三季报点评:资产减值拖累3季度业绩 4季度盈利值得期待！
【2017-11-07】 核心观点 资产减值拖累3 季度业绩。3 季度原油价格反弹，公司上游减亏，炼化盈利稳定，烯烃价格也持续上涨，利好化工板块盈利，销售板块量增盈利略微下降，整体经营情况向好。公司实现归属母公司股东净利润113 亿，略低于预期，主要归因于公司于3 季度计提资产减值损失30.1 亿元。 销售端价格战有望告一段落。受山东地炼及民营加油站冲击，17 年1 季度公司成品油零售量罕见地同比下滑3.5%。4 月起，中石化在特定地区主动降价，部分地区油品销售折扣甚至高达2 元/升，2 季度公司零售量同比企稳，微增0.2%，3 季度零售量同比增长6.1%，降价争夺市场份额的策略已阶段性取得成效。我们认为，公司在市场得以巩固的情况下，销售端价格战有望告一段落，4 季度公司成品油销售策略有望转为以利润导向。 油价趋势性走强。近期北美原油、汽油库存齐降，钻机数也在减少，加之此前沙特、俄罗斯方面纷纷对延长减产协议积极响应，市场也普遍相信减产协议的延续是大概率事件，油价趋势性走强，Brent 油价历史性地突破60 美元/.桶关口。我们在此前深度报告《看好中石化的两点逻辑》中，曾详细测算中石化对应油价弹性，4 季度中石化盈利值得期待。 财务预测与投资建议 我们预计2017-2019 年公司每股盈利EPS 为0.53/0.59/0.59 元，维持目标价7.3 元和"买入"评级。 风险提示 油价下行；石化产品景气度下行。 |
