2018-8-14 13:12| 发布者: admin| 查看: 425230| 评论: 0
中国铝业(601600)2017年年报点评:业绩同比仍显高增 管理费用稍显拖累
1.氧化铝板块毛利提升明显 管理费用稍显拖累 中国铝业2017年度实现营业收入1800.81亿元，同比增长24.86%；实现归母净利13.78亿元，同比增长274.16%；扣非后归母净利7.83亿元。Q4单季度扣非后归母净利-4.74 亿元，主要是因为公司四季度部分员工内部退养及分流计提辞退福利8 亿元，计入管理费用项。报告期内，受益于氧化铝市场价格上升，公司氧化铝业务毛利率提升7.8个百分点至17.51%，为公司贡献67亿元毛利。 2.四大基地建设逐步完成 铝行业龙头呼之欲出 2017年公司生产氧化铝1281万吨，销售709万吨；电解产量361万吨，销售357万吨。报告期内逐步完善包头、山西、贵州、广西四大铝工业基地建设，以高新产能替代落后产能，广西华磊、内蒙古华云、贵州华仁等一批重点项目提前投产，预计2018年电解铝产量将达400万吨。 中国铝业坚持全产业链布局，是当之无愧的铝行业龙头企业。电解铝合规产能500万吨左右，氧化铝产能1700万吨左右，铝土矿自给率保持50%左右，炭素实现完全自给。2018年公司将继续进行铝土矿自给率提升工作。 3.市场化模式去杠杆 资本结构更加优化 中铝近年来积极推行降本增效工作，并取得显着成效。通过自备电厂建设及争取电价优惠政策，降低了企业用电成本；分流人员提高劳动生产率。电解铝完全成本进入行业前列，2017年电解铝单吨生产成本约为1.25万元/吨，氧化铝生产成本约为2245元/吨。 公司推行市场化债转股，规模达126亿元。大幅降低公司的资产负债率，优化公司资产负债结构，此举预计可减少财务费用约7亿元。 4.投资建议： 根据当前电解铝价格走势，我们预计公司2018-2020年营收分别为1869.00亿、1911.27亿、1974.73亿，归母净利分别为22.02、30.58、40.19亿元，对应EPS为0.15、0.21、0.27元。以2018年3月26日收盘价计算PE为33、24、18倍。考虑到中国铝业为国内铝行业龙头企业，氧化铝产能国内第一，电解铝产能国内前五。公司积极进行电解铝产能置换工作，将落后产能置换至成本低的区域。四大铝工业基地相继投产，生产成本不断下降，未来盈利可期。首次覆盖，给予“推荐”评级。 5.风险提示：项目投产不及预期；产品价格不及预期 |
