2018-8-14 13:12| 发布者: admin| 查看: 425076| 评论: 0
大唐发电(601991)收购集团火电资产进一步扩大装机规模
事件： 公司拟以181.27亿元购买控股股东大唐集团拥有的河北公司100%股权、黑龙江公司100%股权、安徽公司100%股权。 投资要点： 收购集团火电资产，装机规模进一步扩大 此次收购中，河北公司、黑龙江公司、安徽公司的总装机容量分别为294.70万千瓦、388.20万千瓦、624.40万千瓦，总计1307.3万千瓦；截止到三季度末，公司装机容量为4709.2 万千瓦，此次收购的电力装机规模占比达27.8%。收购完成后，公司在整个华东、华北、东北地区的电力供应能力和电力供应覆盖范围将得到提升，有利于提高市场占有率和影响力。 标的资产暂时亏损，预计后续将持续改善 本次交易的标的公司截至2017年9月30日总资产为415.94亿元，总负债为298.94亿元。前三季度，河北公司实现营收40.5亿元，净利-2.2亿元；黑龙江公司实现营收38.5亿元，净利1.34亿元；安徽公司实现营收59.4亿元，净利-4.2亿元，三家标的公司税后利润合计-5.05亿元。亏损的主要原因为煤价高企，而火电上网电价未同步上调，我们预计标的公司的盈利能力后续将持续改善。 业绩筑底，环比改善可期 前三季度，大唐发电实现总营收476.4亿元，同比增长7.06%；实现扣非净利润16.5亿元，同比降低27.45%。从综合毛利率来看，前三季度分别为14.19%、15.62%、16.78%，环比改善明显。我们预计动力煤价格未来将维持区间震荡，并逐步向绿色区间靠拢，燃料成本再次大幅上升的概率较低；而在营收端，煤电联动的预期较强，明年1月1日起火电上网电价有望小幅上调，未来公司业绩有望筑底回升。 首次覆盖给予"推荐"评级 我们预计公司2017~2019年将实现营业收入621.62/809.58/848.99亿元，实现净利润25.10/43.85/48.00亿元，对应EPS为0.19/0.33/0.36元，对应目前的PE为22/12/11倍。考虑到火电行业探底回升的趋势明显，公司资产布局良好，经营效率优异，我们给予公司"推荐"评级。 风险提示 1.政策风险； 2.煤价持续上行风险； 3.宏观经济风险； |
