2018-8-14 13:12| 发布者: admin| 查看: 425174| 评论: 0
华能国际(600011)2017年年报点评:业绩迎来拐点 估值有望提升
核心观点 火电行业绝对领军者 公司是华能集团旗下常规能源业务整合的唯一平台，截至2017年底，公司可控发电装机容量达1.04亿千瓦，占华能集团装机容量63%，占全国电力总装机容量5.7%。公司装机以火力发电机组为主，与同行业公司对比，公司在装机规模、年发电量上占据绝对的优势，平均上网电价同样位居首位，是火电行业的绝对领军者。2017年，受煤价高企影响，公司盈利下滑，全年实现归属于上市公司股东的净利润17.93亿元，同比下降82.73%。 公司业绩将迎来拐点 2018年煤电联动已达到启动条件，经测算，若煤电联动启动，火电平均上网电价将上调4.07分/千瓦时，同时电力市场化交易价差正逐步缩窄，公司平均上网电价有望获得提升；2017年全社会用电量增速回暖明显，而电力装机增速有所放缓，2018年电力供需失衡的情况预计还将得到改善，公司发电量预期将继续提高，公司营业收入有望继续保持增长。随着煤炭供给侧改革逐渐完成，在政府的主导下，煤炭价格有望回归合理区间，公司营业成本有望下降。 回归公用事业属性，公司估值有望提升 公司分红政策稳定，自上市以来分红率达49.48%，未来三年分红比例将不低于可分配利润的70%且每股派息不低于0.1元人民币，2016年公司股息率为4.27%，皆高于公用事业行业平均水平，但业绩波动较大导致公司估值长期低于公用事业行业平均水平。未来公司业绩将稳中有升，逐渐回归公用事业属性，估值水平有望得到提升。 首次覆盖予以"增持"评级 我们预计2019-2020年公司营业收入分别为1569、1615、1661亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为50、64、78亿元，对应EPS分别为0.33、0.42、0.52元/股，对应PE分别为21、16、14倍。考虑到公司业绩即将迎来拐点，并将逐渐回归公用事业属性，首次覆盖给予"增持"评级。 风险提示：电力需求不及预期；煤炭价格大幅上涨等。 |
