2018-8-14 13:12| 发布者: admin| 查看: 425089| 评论: 0
招商银行(600036)2017年年报点评:ROE进入上升周期 继续推荐
事件评论 ROE迎拐点，息差、拨备立功。全年ROE较去年同期提升0.27个百分点至16.54%，主要受益于息差及资产质量向好。①2017全年营业增速环比三季度提升1.95个百分点。一方面，息差环比三季度末提升1bp至2.43%，同比收窄幅度趋降；另一方面，银行卡、结算与清算手续费高增，推动中收改善。②全年归属净利润增速环比前三季度继续提升。从盈利归因分析看，息差、拨备的边际贡献最大，规模因素贡献趋降。 确定性的资产质量拐点，将持续反哺业绩。①2017年连续四个季度均实现不良双降，不良贷款率降至1.61%。②反映潜在不良风险的关注贷款、逾期贷款亦实现双降，新生成不良压力大幅降低。③不良确认充分，2017年末不良/逾期、不良/逾期90天以上达92.78%、125.64%。④不良风险抵御能力进一步增强，2017年末拨备覆盖率提升至262.11%。此外，招行核销及处置/新生成不良提升至118.16%的高水平；不良/逾期90天以上、核销及处置/新生成不良、资本充足率同时满足拨备监管新规贷款分类准确性、处置不良主动性及资本充足性三个考核维度，适用拨备覆盖率、拨贷比第一档（120%，1.5%）监管标准。 负债优势进一步巩固。存款重回增长，单四季度增加901亿（VS单三季度减少1680亿），存款/负债较年初、三季度末分别上升0.53、1.26个百分点至69.90%，存款活期化率较上半年也回升至62.84%。 再当领先者，拟出资50亿元设立资产管理子公司，有望成为业内首家。 投资建议：2017年公司业绩十分出色。展望2018年，息差回升趋势料将延续，同时优异的资产质量将打开业绩释放空间和弹性，公司业绩增速有望再上台阶。目前公司股价对应18/19年净资产为1.54X/1.38XPB，继续推荐，维持"买入"评级。 风险提示：1.经济下行，资产质量恶化； 2.监管进一步趋严； 3.中美贸易战引发系统性风险。 |
