2018-8-14 13:12| 发布者: admin| 查看: 425260| 评论: 0
中南传媒(601098)教辅管控负面影响逐步体现 但中长期有望恢复增长
预测盈利同比下降16.2% 公司发布2017 年业绩快报公告：预计营业总收入103.59 亿元，同比下降6.71%（vs. CICC 102.86 亿元）；预计归母净利润15.12 亿元，同比下降16.2%（vs. CICC 15.90 亿元），其中扣非归母净利润14.00 亿元，同比下降21.6%。业绩基本符合我们的预期，但是低于市场一致预测18.2 亿元。 关注要点 业绩下滑主要系地方教辅政策管控及纸张涨价所致。2017 年6 月12 日印发的《湖南省中小学违规征订教辅材料问题专项整治工作方案》要求重点查处和整治在征订教辅材料中增加学生负担的问题。受此影响，公司自去年秋季学期开始收缩教辅业务规模，从而显着拖累业绩表现。另外，纸张涨价亦加重了成本负担。公司预计4Q17 营收为34 亿元，同比下降18%；4Q17 归母净利润为3.35 亿元，同比下降47%。 积极应对管控，中长期有望恢复增长。我们预计，18 年春季学期教辅业务量仍将同比下滑，拖累全年业绩。但是公司正在通过多样的市场化促销手段提振教辅销量。中期来看，教材教辅需求的自然增长有望使公司恢复健康成长。我们预计公司教辅业务量增速最快有望于今年三季度实现同比转正。公司作为湖南省出版龙头，长期受益于湘版教材的市场优势和规模效应。 财务状况良好，现金储备丰沛，预期股息收益具备吸引力。截至3Q17 末，公司账面有近120 亿元现金，占总资产62%；经营性现金流亦良好。2016 年公司分红率达50%，考虑到公司丰沛的现金储备及健康的财务状况，我们认为公司有望延续高分红政策。假设2017 年分红率为60%，则股息率为3.78%。同时，丰沛现金也为公司利用投资并购实现长期发展打开了想象空间。 估值与建议 基于公司教辅政策管控的影响，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.89 元与0.92 元下调6%与20%至人民币0.84 元与0.74 元，引入19 年盈利预测0.75 元。基于公司良好现金流和业务稳健性，我们切换至DCF 估值法，给予目标价18.4 元，我们认为公司股价自去年以来的下跌已经反应了业绩下滑的悲观预期，维持推荐评级。 风险 纸张成本上升，报媒业务进一步下滑，教辅管控持续影响。 |
