交通运输/互联网物流：防御为先 未来关注新交运机遇
基本面不确定性加大，航空等强周期板块建议谨慎。人民币加入SDR基本已成定局，市场预期人民币“入篮”后贬值压力或将上升，上周五人民币对美元离岸汇率较前一周贬值0.4%至6.4476，在岸美元兑人民汇率也升至接近6.4接近8月汇改水平，人民币较三季度末进一步贬值0.6%。另一方面，土耳其击落俄罗斯战机加剧中东局势紧张，受地缘政治影响，上周油价有所反弹。测算明年主要上市航企可用座位数增速约在9%-10%，较今年略有下降，预计供需端改善或不会出现较大反转；但成本和费用端的油价和汇率波动加剧基本面的不确定性。在今年高景气、高基数背景下，周期性较强的传统航企面临基本面风险的压力较大，建议保持谨慎，中长期仍建议关注外汇风险敞口较小且业绩穿越周期的春秋航空(56.04,-0.750,-1.32%)。 经济下行传统交运承压，从新角度发掘投资机会。随着宏观经济增速趋缓、贸易下滑、经济结构调整转型，一方面传统客货运输领域面临阵痛，亟需挖掘发展新动能；另一方面消费升级和新商业模式也带来新变化和新机遇，未来需从新方向把握交运投资机会：1）电商网购需求推动快递物流高增长，申通快递借壳上市有望开启快递业登陆资本市场新征程和交运领域新热点，参考国际经验快递物流业有望催生千亿市值企业，目前尚无快递标的，后续将持续跟踪；2）大宗商品(4291.00,-9.900,-0.23%)领域应收账款规模达千亿级，行业景气下滑下供应链金融服务需求巨大，逆周期性机会显现，推荐关注转型供应链金融服务平台、且具业绩承诺和分红安全垫的禾嘉股份(17.14,0.200,1.18%)；3）传统公路客货运转型方面，建议关注物流旅游双翼驱动的江西长运(14.68,-0.770,-4.98%)和打造三峡旅游大平台的宜昌交运(25.00,-0.040,-0.16%)。 投资策略及建议。大跌之后市场或需一段震荡调整期，对周期性较强的子：板块保持谨慎观点；宏观经济下行和结构调整带来传统交运行业承压，未来需从新角度把握投资机会：1）关注有望登陆A股的快递物流进程及转型专业化供应链金融的禾嘉股份；2）消费交运领域关注定位大众休闲且业绩穿越周期的春秋航空；3）转型标的建议关注江西长运和宜昌交运。本周投资组合：禾嘉股份，江西长运，宜昌交运，春秋航空。 |
