食品饮料行业研究月报：转型与成长两手抓 布局2016
投资建议：未来1-3个月，认为管理明显改善、业绩弹性大的个股（如泸州老窖(23.79,0.590,2.54%)）和转型预期的个股（如好想你(0.00,0.000,0.00%)、黑牛食品(15.69,-0.310,-1.94%)）将跑赢行业，同时关注国企改革(1627.65,9.930,0.61%)进展（涪陵榨菜(18.59,0.200,1.09%)、恒顺醋业(21.60,-0.070,-0.32%)、燕京啤酒(7.83,0.020,0.26%)）。建议关注泸州老窖、克明面业(56.59,-0.520,-0.91%)、黑牛食品。 数据点评：11月食品饮料板块涨+1.09%，高于沪深300(3591.70,25.280,0.71%)涨幅0.81pct。子板块中其他酒类+20.61%，葡萄酒+9.95%，软饮料+9.1%，肉制品+7.51%，调味发酵品+4.34%，食品综合+2.88%，而啤酒-3.8%，黄酒-2.61%，白酒-1.04%，乳品-0.57%。 重点行业点评：白酒：行业整体弱复苏，公司间呈明显分化。复苏较为明显的是品牌优势、管理优势明显的全国龙头、省级龙头企业。一线白酒品牌贵州茅台(213.80,-0.510,-0.24%)、拥有较强渠道管理能力的洋河、定位中档酒品类的古井贡酒(33.40,0.900,2.77%)等企业三季报都有不俗表现。未来管理能力明显改善，聚焦核心大单品，梳理重塑渠道的泸州老窖业绩弹性较大。网络终端零售方面，一号店飞天茅台53度11月平均价格851元vs10月842元；一号店五粮液(24.79,0.760,3.16%)52度11月平均价格648元vs10月份655元；京东国窖157352度11月平均价格和10月持平，899元。 葡萄酒：进口红酒行业景气向上，但竞争加剧。2015年前三季共进口42.7万千升葡萄酒，+46.6%YoY，进口总金额19.6亿美元，同比+22.9YoY，9月平均单价为4.59美元/升，同比-16.1%YoY。张裕协议出资333万欧元收购法国蜜合花农业公司90%股权，进一步布局进口葡萄酒产业。认为西班牙、法国酒庄的收购意义不在体量本身，而在开放了公司的优势经销商渠道来做进口酒。公司优势在渠道和管理，短板在产品。随着张裕未来进口酒大战略的实施，短板有望补齐。 乳业：继续积极投入广告，抢占市场份额。国内生鲜乳11月第三周收购价3.5元/kg，+0.3%WoW，-8.9%YoY。恒天然11月中旬全脂奶粉拍卖价格2，148美元/吨，同比-11%YoY，脱脂奶粉拍卖价格1，851美元/吨，同比下降-19%YoY。今年持续的原奶价格低迷使得乳品公司有较大的空间以促销的方式争夺市场份额，伊利是今年促销大战中的赢家。预计来年若原奶价格回暖步伐缓慢，在行业整体增速平稳的情况下，增大广告投入或将成为常态。 推荐组合：弹性组合：泸州老窖、克明面业、好想你。稳健组合：张裕A(43.08,3.920,10.01%)、贵州茅台、洋河股份(65.00,2.000,3.17%)。国企改革组合：涪陵榨菜、恒顺醋业、燕京啤酒。 |
