亨通光电(600487)传统+新兴业务不断获突破 未来持续高增长可期
【2018-02-28】 事件：2月26日，公司公告中标中移动2018年普通光缆集采（第一批次）12.57%的份额；2月27日，公告中标上海临港海上风电一期示范项目35kV光纤复合海底电缆、电力电缆和光缆供货及技术服务，合计金额1.55亿元。 亨通中标份额前三，行业供不应求背景下，光棒产量才是关键 此次中移动集采1.1亿芯公里（半年需求），同比上次集采增长62.7%，亨通光电中标份额为12.57%，排名第三，亨通系合计份额为23%（南方通信、西安西古、富春江、宏安、通能信息），体现了亨通在行业竞争中的领先实力。我们认为，拥有自主光棒、具备充分产能的厂商在集采中占据明显优势，无论是成本控制能力还是产品规模都更胜一筹。未来行业集中度持续提升趋势下，亨通将持续受益，此次中标将提升公司盈利能力。 我们判断，光纤需求核心驱动因素在于流量，随着网络接入节点增多，同时节点带宽需求不断提升，流量持续爆发增长驱动网络扩容升级，从而带动光纤需求增长。我们预计18年国内光纤需求3.8亿芯公里，同比增长28%。另外，5G密集组网连接以及流量激增将持续带来旺盛的光纤需求。而供给端光纤预制棒产能释放不足（18年供求缺口有望进一步扩大到15%），供求紧张推动光纤价格稳中有涨，亨通光电抢得光棒扩产先机，预计18年产量增幅为30%，并且新工艺产能占比不断提升，成本有望持续下降，公司继续享受行业红利，盈利能力将持续提升。 海缆业务正崛起，有望进入全球第一梯队，份额提升驱动持续快速增长 公司再次中标1.55亿海缆项目，彰显公司海底光电复合缆综合解决方案能力及行业地位。我们深度报告中测算，国内海底电缆/光电复合缆坐拥100-200亿市场空间，全球海光缆未来3年也有200亿以上市场空间，如果考虑军方需求、海底观测网，预计市场空间会有数倍的放大。 公司向来重视海底光电缆的研发及生产，认定海洋市场具备高壁垒（技术和认证）、高毛利、未来市场空间大的特征。亨通从2009年开始投入海缆，通过不断积累，突破海外厂商（ABB、普锐斯曼、耐克森、NEC、阿尔卡特）垄断，在技术、产能、认证等方面已建立核心优势，随着市场开拓、份额提升，亨通海缆业务未来有望持续高增长。 投资建议：亨通光电是国内光纤光缆龙头，随着光棒新技术获突破，光棒产能快速释放，同时成本持续下降，在行业持续高景气背景下，量价齐升推动公司业绩持续快速增长。中长期看，5G基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求，同时特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期，打开未来成长空间。预计17-19年公司净利润分别为21.95亿、33.2亿、44.2亿元，对应18年PE是15.6x，维持“买入”评级。 风险提示：光棒扩展低于预期，海外战略受阻等 |
