航发动力(600893)航空发动机龙头迎来战略机遇期
【2018-02-09】 投资要点： 工业皇冠明珠，国家战略产业。航空发动机是我国的战略性行业，对国防装备建设和航空工业发展有重要影响。但受我国工业整体发展水平、发展历程等因素影响，我国航空发动机发展与世界先进水平存在较大差距，部分军机发动机仍然依赖进口，受制于人，亟需大力发展。与此同时，我国军用航空装备处于数量提升和结构升级的关键时期，军机及航空发动机需求明确，根据中国产业信息网数据，未来10 年我国军用航空发动机需求有望达到450 亿美元。 航空发动机龙头，不断聚焦主业。公司是我国唯一的生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业，同时也是国际上能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一，行业龙头地位稳固。公司主要业务包括：航空发动机及衍生产品、外贸出口转包业务、非航空产品及其他业。近年来，公司不断聚焦发动机主业，退出高风险、低毛利的业务，2016 年航空发动机及衍生产品收入占主营业务收入的比例已达到82%，经营质量进一步提升。 两机专项高额投入，航空发动机产业迎来机遇期。我国对航空发动机发展战略性高度重视，为推动航空发动机关键技术突破和产业化发展，国家成立航空发动机和燃气轮机重大专项，资金投入超过千亿。公司作为我国航空发动机的建设主体，有望充分受益于两机专项的实施。 盈利预测和投资评级：增持评级。航空发动机是我国的战略性行业，国家大力投入支持发展，公司是我国军用航空发动机龙头企业，主业不断强化，两机专项的实施，公司有望充分受益。看好公司未来发展，首次覆盖，给予增持评级。预计2017-2019 年归母净利润分别为10.79 亿元、13.43 亿元以及16.61 亿元，对应EPS 分别为0.48元、0.60 元及0.74 元，对应当前股价PE 分别为50 倍、40 倍及33倍。 风险提示1）盈利不及预期；2）产品需求不及预期；3）两机专项进展不及预期；4）系统性风险。 |
