博世科(300422)业绩高增符合预期 多领域布局订单充足保证未来持续增长
【2018-03-01】 事件：公司公布2017 年业绩快报，2017 年公司实现营业收入14.69 亿元，同比增长77.22%；实现归母净利润1.48 亿元，同比增长136.09%，符合市场预期。 点评： 环保政策趋严带动订单爆发，公司成长为优质全国型环保企业 2017 年公司披露的新签订单约82 亿元，目前在手订单总额超过100 亿元，订单储备非常充足。从新签订单的结构来看，黑臭水治理订单约37.86 亿元，乡镇水约40.79 亿元，土壤修复3.5 亿，各领域皆有高速增长。从新订单区域来看，广西省内订单约39.61 亿元，外省订单（湖南、云南、湖北等地）合计约42 亿元，公司已经从区域型环保企业成长成为全国型环保企业。从订单质量来看，公司超过90%的PPP 项目都在省级或财政部的PPP 项目库，项目质量优异，有利于公司长期健康发展。 环境综合服务商，多领域布局保证业绩持续增长 公司由单纯的污染治理企业向环境综合服务商转型，已经形成“环评—咨询设计—环境治理”全覆盖。公司拥有丰富的技术储备，工业水处理、黑臭水体治理、流域治理是公司传统优势领域，也是公司近两年业绩高增的主要推动力。公司17 年初收购加拿大油田污泥处理企业RX 公司加强了公司土壤修复的技术储备，土壤修复作为“十三五”期间发展空间最大的环保细分行业，未来订单释放可期。我们认为环保领域的项目释放具有阶段性的特点，订单会不断释放，流域治理之后乡镇水市场出现逐渐放量的趋势，随着土壤修复行业条件的不断成熟，将有机会成为下一个万亿级市场。而环保项目阶段性释放的特点有助于博世科这类多领域布局的企业实现业绩持续增长。 预计业绩仍将维持高增，继续强烈推荐 由于近两年是环保项目的快速建设时期，公司目前收入主要以工程为主，预期未来运营收入比重将不断扩大。我们预计，公司2018-19 年净利润为3 亿/4 亿元，对应PE 为17/12 倍，继续给予“强烈推荐”评级。 风险提示：行业政策风险；订单落地不达预期 |
