快乐购(300413)首次覆盖报告:三屏互动有望开启媒体零售新时代
投资建议：作为首家媒体零售上市企业，公司具备一定标的稀缺性，同时三屏互动模式加强与消费者互动，未来有望持续提升竞争力；此外公司背靠芒果传媒大股东且为其旗下重要上市平台，对芒果传媒的市场化运营意义较大，我们判断未来不排除注入大股东旗下优质资产整体提升市场化程度。预计公司2014-2016 年0.41 元，0.43 元及0.45元，给予公司2014PE48X（参考行业内我们判断集团资产证券化概率较大可比公司平均估值水平），目标价20 元，首次覆盖给予“增持”。 依托芒果传媒，多家PE 入股体现公司市场价值。公司目前是其大股东芒果传媒旗下经营性资产的唯一上市平台，对芒果传媒经营性资产的市场化运作意义重大，而随着芒果传媒旗下资产的不断整合，公司也有望充分受益于此而不断做强做大；此外，多家PE 此前入股公司也说明公司的市场价值，考虑到弘毅投资、绵阳基金及红杉资本等PE 锁定期仅12 个月，我们认为依托芒果传媒的丰富资源及诸多有利条件，公司上市后迅速做强做大的进度及力度均值得期待。 媒体零售稀缺标的，三屏互动开启零售新模式。目前电视购物牌照有限，公司作为第一梯队成员具备一定稀缺性，且通过电视、外呼及网络三种渠道充分实现与消费者的互动与反馈，公司商品营销方式也更加多元化，在商品销售模式上一定程度上与实体零售及纯网络零售形成了错位及补充，未来有望持续提升自身市场竞争力。 风险提示：零售行业整体估值下行，大股东对公司支持不达预期。 |
