天音控股(000829)2014年年报预告点评:不破不立 期待今年触底回升
事件： 天音控股公布2014 年业绩预告，2014 年公司预计亏损 32,300 万元至 35,700万元，去年同期公司盈利2748 万元。 点评： 手机分销行业周期向下，公司主业受损。2014 年是中国手机行业格局剧烈变化的一年，一方面4G 到来后从手机厂商到分销商均面临清理3G 库存手机的压力，另一方面，海外品牌颓势凸显，以华为、小米为代表的国产品牌市场份额迅速提升，而作为多个海外品牌总代理的手机分销商2014年景气周期全面向下。天音控股全年预计亏损3.23 亿元至3.57 亿元，我们预计公司扣除非经常收益后亏损额约6-7 亿元，亏损额创公司历史新。 另一方面，公司在向移动互联网转型过程中投入加大，利润端还未见成效。 公司在过去三年中持续在移动互联网业务上大力投入，同时在2014 年还获得移动转售牌照，大力发展虚拟运营商业务。从目前的情况来看，公司转型仍处于投入期，新业务为公司带来利润增厚尚需时日，这也从整体上拖累了公司业绩。 引入外部人才，重新打造移动互联网业务。公司在2014 年对公司原有事业部进行大力改革，从外部引入高级人才进行移动互联网板块的改革，加强游戏部门、欧朋浏览器部门与塔读部门之间的协同作用，相信2015 年公司移动互联网业务将有实质突破。 不破不立，期待公司2015 年周期向上外加改革转型。手机分销行业周期属性较强，在分销商大幅亏损、库存清理完毕后，第二年有望迎来业绩反转的一年，2013 年的爱施德就是典型例子。同时天音控股对于分销主业也在进行探索创新，目前正在逐步引入采购平台的方式，从销售门店的需求入手，强化自身对于手机厂商的话语权，减少库存压力。因此我们对于天音控股2015年并不悲观，不破不立，期待公司2015 年主业周期向上外加改革转型。 公司去年主业不振、创新业务仍处投入期，导致2014 年业绩大幅亏损，我们认为公司主业有望在2015 年触底回升，同时互联网业务在大力改革后有望显示成效，维持“增持”评级，预计2014-2016 年EPS 分别为：-0.36 元、0.17元、0.27 元。 风险提示：手机分销行业波动剧烈、创新业务不确定性高 |
