国企改革概念上市公司有哪些？国企改革概念股一览

　　中航集团

　　洪都航空洪都科技和洪都航空关联交易较多，预计未来注入洪都航空概率较大，是内生增长最强劲的整机企业。

　　成飞集成国防主管部门还在推进国防科技工业全面深化改革，长期看好军工行业的发展，后期仍然存在整合预期。

　　中航飞机运输机、支线客机板块，军工企业改制、军工科研院所改制、军民融合加深等进入兑现阶段，将获得更多的发展机遇。

　　中航动力航空发动机的主机板块，2014年上半年完成重大资产重组资产交割，公司存在发动机板块进一步整合的可能性。

　　成发科技预计将注入中航集团发动机板块的优质传动资产，2012年已完成传动事业部的建立，资产注入前景明确。

　　中航动控是航空发动机控制系统板块资本运作平台，是国内唯一专业从事航空发动机控制系统研制的企业，存资产注入预期。

　　中航电子军工科研院所改革细则出台，之后将进行分类改革和试点，作为中航集团旗下公司，市场对于中航电子的改革期待较大。

　　中航机电航空机电系统的唯一平台，托管集团旗下机电资产18家公司，剩余14家仍存继续整合到上市公司的预期。

　　中航光电公司为C919大飞机提供集成设备安装架、系统支架和连接器等，是综合设备柜的唯一供应商，对外并购将是公司的战略规划。

　　中航黑豹农业运输车的骨干企业，向高科技环保电动车发展，第三大股东东安发动机是国内最大的汽油发动机生产企业，有想象空间。

　　中直股份公司目前在集团直升机板块业务整合顺利，且市场效益明显，军品总装资产注入上市公司的条件已逐步成熟。

　　贵航股份公司控股股东与中航汽车签订增资协议，增资完成后，公司的控股股东将变更成中航汽车，后期有资产注入预期。

　　中航重机股权划转后海翼集团将成为公司第二大股东，将极大强化与海翼集团在液压及锻造领域的上下游关系，充分发挥协同作用。

　　*ST三鑫公司是控股股东——中国贵州航空工业集团旗下的新材料上市公司，由于业绩堪忧，未来大股东资产注入预期加强。

　　深天马A资产注入之后管理协同效应提升将推动公司经营效率稳步提升，带动产业链配套运转，推动盈利增速高于收入增长。

　　飞亚达A央企中航国际的下属企业，预计潜在的激励机制改善可能进一步提升公司盈利水平，同时有整合预期。

　　中航地产航工业集团旗下产业除航空、军工类产业以外，还包括非航空民品和第三产业，对集团旗下众多资产整合预期提升。

　　*ST东安公司处于集团公司的汽车板块，业绩一直不如人意，后期存在大股东的相关资产注入预期，提升公司盈利能力。

洪都航空(600316)L15教练机发放准生证进入批量生产交付阶段 业绩将迎高增长

洪都“猎鹰”教练机通过评审，进入批量生产交付阶段

1 月9 日，中航工业洪都公司官方网站发布消息，该公司研制的新型高级教练机“领先使用批次”首架机在空军试飞大队、军代表和厂方的评估后，通过“技术质量暨放飞评审”。据悉，这个评审相当于我国军机的“准生证”，该机的正式批量生产和大量交付部队可能随后就会开始。

预计2015 年公司业绩高增长，2016 年开始将迎来爆发式增长

我国战斗机从开始研制到部队正式列装一般需要经历设计、生产、首飞、鉴定试飞、试验、部队领先试用和技术鉴定评审到最终完成设计定型。关于“部队领先试用（使用）”：参考国内外战斗机研制过程，“部队领先试用”一般我们可以理解为进入小批量供货阶段，”完成设计定型“则代表进入大批量供货阶段。

我国第三代战斗机歼10 于 1998 年01 架首飞，1999 年型号调整试飞， 2003 年开始续交付空军部队，开创了我国军机在设计定型前进行小批量生产并交付部队领先试用的先河。2005 年底，歼十形成作战能力。教练9（山鹰）和教练10（L15）均参照了歼10 这种模式。洪都L15 于 06年01 架首飞、11 年03 架完成鉴定试飞， 13 年国内版本教练10 首飞，2015 年初通过“技术质量暨放飞评审”并领先使用部队。由于L15 已于12 年底获得12 架海外订单，并于2013 年交付客户使用，我们判断洪都L15 机型已经比较成熟和公司已具备批量生产能力，预计完成设计定型并大批量列装的时间将短于歼10 和山鹰，预计2015 年公司业绩高增长，2016 年开始将迎来爆发式增长。

预计利剑无人战机进度将大幅超市场预期，关注研制进展

利剑无人战机2012 年底下线， 2013 年底首飞成功，远超国外同类机型进度。根据国外经验不排除首飞后1-2 年内就获得军方订单（如捕食者等），我们预计利剑无人战机将大幅超市场预期。无人战机代表未来战斗机的发展方向，根据最新的美国空军发展路线图，未来无人战机比例将提高至90%，我们预计未来我国空军装备的半数以上来自无人机，因此公司的发展空间巨大。参考国外同类机型和国内三代机价格，预计利剑单价约在2-3 亿元左右，预计未来10-15 年我国无人战机需求1000 架以上，利剑一旦立项列装公司市值将有巨大提升空间。

洪都航空是内生增长最强劲的整机企业、维持公司“推荐”评级

我们判断公司未来10 年将迎来持续的高增长，教练机、轻型多用途战斗机、无人战斗机将接力推动公司高增长。预计2014-2016 年EPS 为0.20、0.45、0.70 元，对应动态PE 为143、63、40 倍，维持“推荐”评级。

成飞集成(002190):短线有所企稳 后市警惕主力拉高出货

　　成飞集成(002190)周三上涨10.00%。公司是以工模具设计、研制和制造为主业、以计算机集成技术开发与应用为特征的高科技公司，定位于独立的汽车覆盖件模具的设计、研究和制造商，是国内汽车模具四强之一。得益于控股股东强大的研发实力和制造技术优势，公司技术领先优势明显。2013年12月，中航工业决定以公司为主体启动重组；2014年12月，公司宣布重组失败。二级市场上，该股12月以来持续下挫，短线有所企稳，后市警惕主力拉高出货。神光启明星主力情报系统显示周三该股的DDX为0.698，大单金额为8404.37万元。

中航飞机(000768)调研快报:成熟机型提供安全边际 新机型带来业绩增量

关注1：成熟机型军方需求稳步增长，提供安全边际

军机方面，公司当前的主要机型包括轰六系列和飞豹系列轰炸机，以及运八系列中型运输机，均是军方采购的主力机型。近年来我国军费投入保持高增速，鉴于周边局势复杂化，国家提出建设空天一体攻防兼备的强大空军的目标，预计军方对空军装备的采购将加速。在民机方面，公司当前的主要机型是涡浆支线飞机新舟60 和新舟600，2014 年公司分别与幸福航空、柬埔寨巴戎航空签订了新舟60 飞机购买合同，未来几年民机交付量提供有力保障。我们认为，公司军机和民机现有成熟机型市场需求稳定增长，为公司业绩提供安全边际。

关注2：新机型市场空间巨大，将成为公司业绩主要增量

公司在研民用机型新舟700 是公司自主研制的新一代涡桨支线飞机，有望在2017 年实现首飞，在2018- 2019 年交付使用。新舟700 在性能方面可达世界先进水平，将充分参与国际市场竞争。2014-2033 年全球航空公司预计将需新增或更换涡桨支线飞机3400 架，价值约800 亿美元，其中新舟700 所属的60-90 座级涡桨支线飞机需求量最大。

我们认为，公司研制的新机型定位准确，军用和民用均面向巨大的市场空间，投产后将为公司业绩带来巨大的增量。

关注3：飞机零部件业务将充分受益于国产商用飞机带来的增量

公司的飞机零部件业务主要包括飞机起落架、飞机制动系统、国际商用飞机转包业务、ARJ21 和C919 飞机零部件。公司承担着ARJ21飞机机身、机翼、尾段、发动机吊挂、全机电缆、电源中心、机头等部件生产；同时，公司承担着C919 机体中机身、外翼翼盒、副翼、后缘襟翼、前缘缝翼和扰流板等部件制造，并作为中机身和外翼翼盒的唯一供应商。当前，ARJ21 飞机已获得型号合格证，预计2015 年开始有小批量交付；C919 已进入总装阶段，预计2016 年有望首飞。我们认为，公司零部件业务国际转包方面将平稳增长，未来主要看点在于ARJ21 和C919 的量产，将为公司带来巨大的业绩增长空间。

结论：

我们看好公司飞机整机业务以及飞机零部件业务的发展前景，我们预计公司2014 年-2016 年的EPS 分别为0.18 元、0.23 元和0.29 元，对应PE 分别为127 倍、98 倍、76 倍。首次关注，给予“强烈推荐”评级。

中航动力(600893)受益国产发动机研制提速 期待政策超预期扶持

事件：

公司公告称，重大资产重组及配套融资项目已经实施完成，公司业务范围及资产规模发生重大变化。预计2014年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期32981.4万元相比，增幅超过160%，可完成公司重大资产重组项目备考合并盈利预测报告中2014年归属于母公司所有者的净利润预测数93742.31万元的95%以上。

结论：

1、 近期，中航工业公布了年初某型号发动机研制试飞圆满完成的消息，提升了市场对运20大型运输机等即将批量生产的预期，同时，公司公告收购沈阳黎明、贵州黎阳等优质资产实施完成后盈利能力大幅提升，未来业绩有望保持15%-20%增长。

2、 需求端，综合考虑新机型量产需求、当前主力战机更新换代、训练强度加大以及民用大飞机领域取得突破，未来20年我国航空发动机市场将突破万亿量级；政策方面，航空发动机重大专项投资巨大，作为中航工业承诺的航空发动机唯一上市平台，公司直接受益。预计公司2014-2016年EPS分别为0.49元、0.65元、0.80元，2015年给予50倍PE，对应约635亿市值，给予推荐评级。

成发科技(600391)融资净买入额居前

　　自9月22日沪深两市新增205只融资融券标的股开始两融交易，其就持续受到融资客追捧。作为其中一员的成发科技9月23日的融资净买入额达1.49亿元，在全部两融标的股中位居前列。在国防军工板块强势回归和融资客热捧的背景下，成发科技连续大涨，昨日股价一度上探至25.82元，刷新了股价的历史新高水平。

　　9月22日，新晋标的股开启两融交易，成发科技的融资净买入额仅为7648.04万元，在新增标的股并不突出。但9月23日，该股“后来居上”，融资净买入额达1.49元，在两融标的股中仅次于友阿股份，位居第二位。

　　在融资客不断买入的同时，成发科技的股价也连续大幅上涨，并为军工板块的强势回归立下“汗马功劳”。继周一收出涨停板后，昨日该股跳空高开，上午股价一路震荡走高，并上探至25.82元，刷新了该股历史新高；午后涨幅有所收窄，最终报收于25.36元，上涨8.05%，在军工股中依旧处于领涨梯队。

　　分析人士指出，受到军工资产证券化提速预期的提振，军工板块近日上演一出“王者归来”戏码，板块内个股表现也持续活跃；另一方面，该股作为新晋两融标的股，近期将持续受到融资客的热捧。受到这两方面因素的支撑，成发科技短期内料将维持强势格局。

中航动控(000738):614所改制时间尚未确定

中航动控（000738）11月10日早间在深交所互动易平台上回应投资者关于614所改制进展问题时表示，614所改制时间尚未确定。

资料显示，614所（中航工业航空动力控制系统研究所）是中航工业集团公司所属、国内唯一的航空动力控制系统专业研究所，是国防科工委确认的从事航空动力控制系统研制、生产的重点单位。研究所主要承担航空动力控制系统的研究、设计、制造、试验验证以及系统集成和服务等任务。

而中航动控是中航工业航空发动机控制系统板块运营管控与资本运作平台，是国内唯一专业从事航空发动机控制系统研制、生产、销售及服务的企业，公司实际控制人为中国航空工业集团公司。

中航电子(600372)子公司将获中航资本888万股股份

中航电子（600372）12月19日晚间公告，中航资本拟向公司控股子公司凯天电子定向发行888.29万股股份，购买其持有的中航租赁2.16%股份，中航资本此次发行股份底价为15.78 元/股。本次交易完成后，凯天电子将持有中航资本股份，不再持有中航租赁股权。

中航电子表示，本次交易完成后，凯天电子将充分享有中航资本未来的发展成果，也可享有中航资本股票在二级市场股价上涨所带来的投资收益。

中航资本与中航电子同为中国航空工业集团公司旗下上市企业。

中航机电(002013)财务费用拖累当期业绩 长期增长趋势不改

事件：

公司公告2014 年公司实现营业收入75.65 亿元，增长12.41%，归母净利润为3.83 亿元，较上年同期下降8.5%。同时公告2014 年8 月20 日至2015 年1 月29 日，中国华融及工商银行减持公司5%的股份，减持后持有公司6.6%股份。

评论：

1、公司2014 年收入平稳增长，净利润受财务费用等因素影响出现短期下滑。2014 年3 月发行7.5 亿公司债券，票面利率为6.2%，全年利息费用增加约3500万元。目前公司发布预案，拟募集26 亿资金补充流动资金，预计2015 年财务费用将大幅下降。

2、华融减持不影响公司业务和长期发展。华融定位于政策性资产处置，2011 年华融以庆安公司33.40%股权和川西机器42.04%股权参与公司重大资产重组，成为上市公司股东。华融减持为预期内事件，不代表对公司未来发展的判断，也不影响公司的业务和长期发展方向。

3、航空机电产品稳定增长，未来四年复合增速超过19%。上市公司业务报告期内营业收入增长为12.41%，超过76 亿元，在宏观经济继续下行的情况下，航空产品的稳定增长抵消了非航空民品低迷的趋势。我们认为，随着民品航空产品的交付，和维修备件收入占比的增加，航空机电收入将长期稳定提高。2014 年整个机电系统公司的航空收入约100 亿元，预计2018 年可能达到200 亿元以上。

4、大股东机电系统公司2014 年营业收入430 亿元，作为机电系统公司整体上市平台，加速推进系统内资产整合。继完成18 家公司的托管工作后，11 月公司公告，拟以自有资金向大股东及其关联方收购五家目标公司，2013 年净利润合计约 1.2 亿元。未来如系统内其他企业盈利能力符合要求，也将尽快整合。另外大股东体内609、610 两个研究所是机电板块最优质资产，随着事业单位改制工作的整体推进，未来也有望注入上市公司。

5、机电系统公司积极进行海外并购，打造军民融合发展国际化平台。2014 年机电系统公司完成对德国KOKI、KOKI TR 和HILITE 的并购，KOKI 2013 年收入约5900 万欧元，EBITDA 约327 万欧元，拟通过现金收购进入上市公司。机电系统公司将继续寻找先进的军民两用技术并购机会，提升非航业务规模和水平。

6、业绩预测：我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.54、0.93 和1.15 元，继续维持“强烈推荐”评级。

风险提示：民用航空机电发展不达预期的风险；资产整合进度不达预期的风险。

中航光电(002179)2014业绩快报点评:被忽视的新能源汽车连接器龙头

维持“增持” 评级。2014Q4 归母净利润同比增长43%（2014Q3 同比增长63%），持续高增长超市场预期，主因为四季度是军品业务旺季，同时民品部分受益新能源汽车与4G 业务的也保持高增长。上调2014-15 年EPS 至 0.73/1.03 元（原为0.72/1.01 元），维持目标价40.8元。

我们测算公司2014 年新能源高压连接器收入在1 亿元左右，2015 年将实现100%以上的增长。2015 年是新能源汽车推广考核年，下阶段新能源汽车补贴政策延续确定高，预计2015 年新能源汽车销量翻番，在16 万辆以上。

2015 年主要看点在于新能源汽车连接器的高速增长、与泰科合作的持续深化以及与富士达、翔通等公司的协同发展。我们推测，公司外延整合的战略将持续推进。

催化剂：2016-20 新能源汽车补贴政策出台

风险提示：新能源汽车业务推广不及预期；4G 业务下滑风险。

中航黑豹(600760)2014年净利预亏1.42亿左右

中航黑豹（600760）29日晚间公告，经财务部门初步测算，预计公司2014年年度经营业绩将出现亏损，归属于上市公司股东的净利润亏损14,200万元左右。

公司2014年产品市场需求减少，产品销售下滑较大。微小卡板块2014年度销售量较2013年度下滑约20%，收入下降约19%，固定成 本无法摊薄；同时为维护销售渠道和促进销售的需要，增加了产品促销力度，由于上述因素影响，公司利润总额减少约8,950万元。专用车板块2014年度销售量较2013年度下滑约18%，收入下降约20%,主要是因为国内经济结构调整、基础设施建设投资放缓以及国Ⅲ 转国Ⅳ 影响导致市场需求减少所致。2014年度，公司非流动资产处置收益约300万元，较2013年度16,639万元减少约16,339万元，导致本期利润大幅减少。

中直股份(600038)直-18、直-20同时亮相 新型号批产在即

2013 年公司完成资产整合之后已成为中航工业旗下谱系化的直升机平台，基本实现了行业等同于公司的华丽蜕变。无论是军用还是民用直升机，都将进入需求的快速增长阶段。预计2014 年至2016 年公司收入将保持30%以上的复合增长率，同时公司受益于军品价格机制的调整，预计净利润的复合增长率将达到40%

核心观点

近日，直-18 和直-20 疑似在内蒙古海拉尔进行寒区测试的照片被媒体公开。这是直-20 自2013 年12 月首飞曝光后，第二次出现在公众视野内。而此前不久运-20 进行寒区测试的照片也在互联网上流传。在武器装备研制过程中，新的机型基本上都是在设计基本定型后才会进行环境适应试验。据此推测，目前直-20 型直升机或已完成整体研发，距定型与列装时间应该不久，我们预计，直-20 有望在2015 年下半年开始小批量生产，2016 年进入部队试用。

作为10 吨级通用直升机，直-20 可能演化出运输、突击、搜救、反潜等多个型号，成为未来装备量最大的直升机。根据美军对黑鹰直升机的采购量进行推测（占军用直升机总数40%以上），我们预计直-20 的最终装备量将超过1000 架。

与直-20 同时出现的直-18 是直-8 系列的最新型号，在直-8F 的基础上进行了优化设计，最大起飞重量14 吨。而在2015 年1 月直-18 成功进行高原测试的情况被央视披露，成为少数具备高原性能的国产直升机。目前，陆军航空兵的大型直升机主要为进口俄罗斯的米-17/171 系列，预计直-18 完成定型后将填补国产大型直升机的空白，其列装规模不低于500 架。

财务预测与投资建议

我们认为，新机型的曝光将提升市场对中直股份的业绩预期，预计14 年至16 年EPS 分别为0.62 元、0.90 元和1.31 元。中直股份未来将受益于陆军航空兵扩编、低空开放和军品定价机制调整等多重因素，我们对公司未来的发展前景持乐观态度，给予15 年60 倍的估值，目标价54 元。详细内容可参见我们之前的深度报告。

风险提示

军机列装进度不及预期，军机研发进度不及预期，低空开放进程不及预期。

贵航股份(600523)前三季营收增15% 净利下滑1%

贵航股份（600523）16日晚间披露三季报，公司1-9月营收21.49亿元，同比增长14.95%；净利7363.33万元，同比下降1.23%； 基本每股收益0.25元。

中航重机(600765)战略金属项目试生产 上调盈利预测

点评：

战略金属回收打造产业链完美循环，将进一步拉动公司业绩。国外高温合金废料与新材料混用的比例大都在70%以上，而国内废料添加比例总体不到1%。回收率低问题导致我国合金价格长期高企，制约高端装备制造业的发展。中航上大战略金属回收项目和基地先后被列为国家稀有金属再生利用示范工程、国家重点产业振兴和技术改造专项、国家"城市矿产"示范基地和国家级区域性大型再生资源回收利用基地。公司打造出从原料采购、生产到回收的闭合产业链循环。考虑公司对上大38.46%的持股比例及项目达产进度，我们预计中航上大2015、2016年分别可为公司贡献净利润约6000万、1.2亿元。

金属回收业务发展规划反映公司锻造业务量快速上升，看好大型设备为公司带来的巨大业绩弹性。2014年7月公司2 万吨恒温锻成功试车。2万吨恒温锻技术优势明显，可覆盖约80-85%的航空航天锻件。锻铸行业以设备为核心竞争力，高端大型设备将大幅提高公司大型锻件接单能力；超精、超大、超重是未来航空航天等高端领域锻造产品的发展方向，高质量大型锻件毛利率水平更高。公司锻造及金属回收项目的陆续试车反映出锻造需求端的快速放量。我们预计，随后续大型新设备投产，未来三年公司锻造板块收入有望接近翻番，毛利率水平触底后将逐步大幅回升，将为公司带来巨大业绩弹性。

公司三大主营业务全面好转，新业务成长空间广阔，看好公司未来向高端装备系统集成商转变。公司锻铸板块下新设备2 万吨恒温锻有望为公司带来大量高毛利率新订单，从而为公司带来巨大业绩弹性。液压板块募投项目即将达产，分享数百亿进口替代市场。新能源板块受益风电回暖持续减亏。3D 打印、战略金属再生、智能装备制造等新业务成长空间广阔。公司的发展愿景是成为我国乃至全球高端装备制造产业的顶级供应商，看好公司由基础零部件供应商向这一角色转变。

盈利预测与投资建议。中航上大金属回收项目投产后将为公司业绩带来新贡献，上调2015-16的EPS 至0.50、0.75元。

考虑到公司三大主营业务全面好转，尤其看好顶级设备为核心锻造业务带来的长期高成长性，以及金属回收项目投产后为公司锻造业务带来的整体协同效应，上调六个月目标价至45.00 元，对应2015 年PE 估值90倍，维持"买入"评级。

风险提示。募投项目达产进度低于预期。军品订单的大幅波动。相关扶持政策公布晚于预期。

*ST三鑫(002163)扭亏有望摘帽

　 *ST三鑫（002163）今日发布业绩快报，2014年实现营业收入46.15亿元，同比增长19.56%；净利润2038.24万元，同比增长103.98%。如果2014年度经审计的归属上市公司股东净利润为正值，公司将在年报披露后提交撤销退市风险警示的申请。

　 *ST三鑫2014年度营业收入增长主要是特玻材料业务收入较上年增加，以及幕墙工程业务承接量增加所致。另外，海南中航特玻2013年底债转股方案实施完成、政府征地补偿款和无形资产（土地使用权）处置以及参股重庆鑫景特种玻璃，致使收益增加。

深天马A(000050)2014年年报点评:LTPS布局奠定高端显示龙头地位

报告摘要：

武汉天马并表因素影响2014 年报表观业绩，实际业绩超过备考业绩预测。 公司发布2014 年年报，报告期内实现主营业务收入92 亿元，同比增长12%，实现归属母公司净利润6.13 亿元，同比下降7%。其中武汉天马从14 年9 月份开始并表，前8 个月并未计入统计，一定程度上影响了年报表观业绩，如果考虑武汉天马前8 个月并表贡献，公司营业收入将达到120 亿元，净利润在7.2 亿元左右，超过公司之前6.8 亿元的备考业绩预测，基本符合我们之前的预期。

高端显示行业国家补贴常态化将降低公司未来业绩波动风险。我们认为未来国家对高端显示行业补贴常态化将大幅降低公司业绩波动性。国家明确将LTPS TFT-LCD 和OLED 确立为扶持重点技术领域，和公司战略布局基本吻合，未来公司将享受产业政策红利，持续获得较为稳定的国家和地方补贴。

公司有望在LTPS 高端显示屏国产化的大背景下进一步夯实行业龙头地位。武汉天马在建LTPS 6 代线，加上上海天马托管的厦门天马第5.5 代、第6 代 LTPS 生产线，公司运营的LTPS 生产线将达到3条，考虑到国产LTPS 产能目前在全球出货量份额不足6%的现状，公司将在LTPS 国产化大趋势下夯实高端显示行业龙头地位。

维持“买入”评级。行业方面我们看好国产LTPS 全球份额快速提升，公司LTPS 产能弹性预示未来成长潜力，暂不考虑非公开发行影响，预估15~17 年EPS 为0.81、0.99,元、1.18 元，维持“买入”评级。

飞亚达A(000026)借政策东风 实现自主品牌腾飞

据工信部消息 ，四部门联合发布关于加快推进我国钟表自主品牌建设的指导意见，推进品牌发展战略、增强自主创新能力、优化钟表产品结构等。力争到2020 年，自主品牌高、中、低档钟表产品销售额比例从目前的1：14：85 转变为3：22：75；形成5 个左右国际知名品牌、20 个左右国内知名品牌和2-3 家技术先进、特色明显、品牌知名度高、经济效益稳步增长的大型钟表企业集团。

评论：

投资建议：背靠中航工业集团，借助政策及消费升级，有望实现自主品牌腾飞。政策红利展现，公司将借助政策支持，加大品牌建设及产品拓展力度，实现线上唯路时品牌+线下飞亚达品牌相融合，面向更广阔消费人群，将更多受益消费升级带来的行业性红利。同时，可期待估值切换带来机会。维持2014-2016 年EPS 为0.42/0.54/0.70 元，考虑到政策带来的积极影响，给予2015 年30 倍PE，上调目标价至16 元，维持 “增持”评级。

借政策东风，实现自主品牌腾飞。四部门联合发布《关于加快推进我国钟表自主品牌建设的指导意见》，给予我国钟表行业以政策支持，也体现对我们钟表行业的重视和期待。政策强调在技术、工艺、材料以及产品设计等领域进行创新，将现代设计思维与地域性、民族性的传统文化相结合，突出时尚装饰、收藏鉴赏等功能，丰富品牌的文化内涵，引领消费需求和时尚潮流。积极发展高端机械手表，并发展具有运动休闲、时装、保健等多种附加功能电子表。区域上继续巩固天津作为传统机械手表制造基地，充分发挥广东（深圳）国内知名品牌集聚优势，进一步提升自主品牌的影响力和开拓国际市场的能力。

国产表转型及消费升驱动行业性红利持续释放。国产四大手表近几年均保持高速增长，主要来自于国产手表的转型以及消费潜力的释放。国产手表近几年加大向穿着类及饰品方向转型的力度，并加大向国外品牌学习的力度和速度，同时在设计及营销方面持续高投入，消费者认知度显著提升。同时，中国巨大的三四线市场以及庞大的80-90 后消费人群成为国产中档表持续增长的持续驱动力。

风险提示：经济持续低迷，反腐力度加大，名表大幅下滑。

中航地产(000043)调研快报:商业广场陆续开业 公司价值将提升

事件：

近期我们对中航地产进行了调研，了解公司近期运营情况。

1、公司以商业项目为核心，已形成“中航城”模式中航地产是一家以商业地产开发为核心的房地产企业，经过二十多年的发展已形成了投资、开发、运营一体化的“中航城”商业地产发展模式。公司的项目分布在珠三角、长三角、湘赣地区、环渤海和中西部等五个区域并树立了较强的品牌影响力，目前项目的总占地面积超过360 万平米，总建筑面积超过540 万平米。公司以商业地产为核心快速复制的一个新时期，并实现地产、物业、零售全产业链收益。公司拥有商业地产管理的核心竞争力，公司特设深圳中航九方资产管理有限公司，建立了集开发、筹备及运营于一体的商业地产项目运营管理体系。目前公司开发的“九方购物中心”已在赣州、成都和龙华开业，除购物中心外，公司还有甲级写字楼、星级酒店、精品公寓、高尚住宅等多种业态项目。

2、购物中心陆续进入开业，有利推动销售

目前公司在赣州、成都和龙华的“九方购物中心”陆续开业，今年年底还计划有九江九方购物中心开业。公司九方购物中心项目将进入开业高潮，明年深圳另一购物中心要开业，未来昆山、贵阳等5个中航城项目也将陆续开业与运营，公司的可售资源将逐渐增加。公司的“九方购物中心”作为中航城的核心产品，涵盖购物、休闲、娱乐、餐饮等一站式多元化时尚消费模式。商业项目的开业更好地带动了公司住宅项目的销售，目前公司在售项目包括昆山九方城、九江中航城、贵阳中航城、惠东中航元. 屿海等，前三季度公司累计实现签约销售面积21.2 万平方米，签约销售金额17.7 亿元，结转金额9.62 亿元。今后公司将聚焦已进入区域的二、三线城市，同时在大城市的新兴区域中心和三、四线城市中心寻找城市综合体发展机会。公司将在适当的时机增加项目储备，为持续快速发展提供有力保证。

3、物业管理有优势，轻资产业务线发展有空间

公司拥有强大的物业管理能力，公司全资子公司中航物业管理有限公司是深圳乃至全国最早的物业管理公司之一。中航物业是中国物业管理行业首批国家一级资质企业，其业务范围遍及深圳、北京、上海、广州、济南、重庆、武汉、长沙、南昌、成都、郑州等全国二十多个城市，承揽政府、商业、金融、高校、住宅等项目200 多个，管理面积超近3,000 万平方米，业务辐射到珠三角、长三角、华中、华北、华南各个区域。目前在全国范围内物业管理项目总数304 个，其中全委项目301 个，顾问项目2个，政府储备地1 个；在管项目面积达3246.55 万平方米，其中全委托项目2974.52 万平方米，顾问面积 45 万平方米，储备地面积 227.03 万平方米。中航物业擅长综合型高档物业项目的管理，通过物业经营与物业管理的充分融合，提升物业价值。多年的稳健发展，中航物业已成为中国物业管理行业的专业力量，拥有一支成熟、经验丰富的员工队伍和精英管理团队，并在行业率先引入精益六西格玛、平衡计分卡、卓越绩效模式等先进管理工具，以及ISO9001、ISO14001、OHSAS18001 等保障体系。公司强大的物业管理能力将成为公司轻资产业务线，将给公司带来新的发展空间。

4、投资建议：

我们预计公司2014 年-2016 年的总营业收入分别为81.8 亿元、94.3 亿元和106.52 亿元，三年复合增速为19.6%。公司2014 年-2016 年归属于上市公司股东的净利润分别为5.89 亿元、7.09 亿元和9.03 亿元，基本每股收益分别为0.88 元、1.06 元和1.35 元，对应PE 分别为9.35、7.76 和6.10。维持公司“推荐”评级，3 个月目标价10.10 元。

*ST东安（600178）3月4日晚间发布2月份产销快报，公司2015年2月实现发动机产量11537台，较上年同期增长22.71%；实现发动机销量6486台，较上年同期下降30.80%。

同时，*ST东安还披露参股公司哈尔滨东安汽车发动机制造有限公司2月份产销情况，该公司2月实现发动机产量26779台，较上年同期增长63.30%；实现发动机销量31972台，较上年同期增长96.08%。

今年前两月，*ST东安累计实现发动机产量、销量分别为19959台、16998台，同比增长14.27%、24.64%；哈尔滨东安汽车发动机制造有限公司前两月实现实现发动机产量、销量分别为58986台、66679台，同比增长75.84 %、18.24%。