中国建材集团(北新建材 洛阳玻璃 方兴科技 瑞泰科技 中国玻纤)
中国建材集团 北新建材大股东对子公司开展混合所有制改革，股权激励、引入外部投资者等举措将提升公司竞争力。 洛阳玻璃中国建材集团及所属中国建材玻璃公司承诺，计划三年内，以公司为平台，解决与龙新玻璃等存在的同业竞争问题。 方兴科技新材料平台，2014年8月混改，以公司控股、高管参股的混合所有制形式进行改革。 瑞泰科技瑞泰科技的主营业务为熔铸锆刚玉系列耐火材料和熔铸氧化铝系列耐火材料的生产和销售，公司将受益于国企改革。 中国玻纤集团公司入选混合所有制改革和央企董事会行使三项职权的双项试点，成为改革焦点企业 北新建材(000786)主业稳健、新业开拓;国企改革值得期待 公司近况 我们维持北新建材“推荐”评级，上调目标价45%至32 元。 评论 主业稳健增长，定增充实资金，产能仍将扩张。公司在石膏板主业上拥有成本优势，已占据50%以上的市场份额并仍以超越行业的增速在稳健增长（行业10~15%，公司15%~20%）；参考国外同类市场情况，公司未来国内市场份额有望升至80%。公司今年完成定向增发募资21.2 亿元，在手资金充裕，有效支撑新产能建设和业务扩张，未来2 年石膏板产能规模将从20 亿平米上升到25 亿平米，实现主业的稳健增长。 地产回暖，将带动景气度回升。今年以来，受地产下滑影响，公司于三季度下调了石膏板价格以维护市场份额，三季度销量仍实现了20%的增速，主业稳健增长之势不变。四季度以来，随着房地产销售的逐渐回暖，预计将提升石膏板的需求，行业景气度将逐渐回升，有利于估值压力的释放。 新业务开拓是未来新的增长引擎。新型房屋作为公司未来新业务的主要方向受到大股东的鼎立支持，本次定增除用于扩建石膏板产能外也将新建新型房屋结构钢骨产能；除此之外，公司一系列新型绿色建材业务在未来绿色建筑的逐步推广中也有望受益。 大股东入选央企混合所有制试点，国企改革值得期待。公司的控股股东中国建材入选央企混合所有制改革试点，我们预计大股东将对底下子公司开展混合所有制改革，例如管理层和员工股权激励、引入外部投资者等诸多可能性将在主业经营和新业开拓中进一步提升公司竞争力。国企改革有望进一步释放管理动力，提升经营效率。 估值建议 我们暂维持14/15 年盈利预测，给出16 年盈利预测，对应每股收益分别为1.64/1.94/2.34 元/股。当前股价下，北新建材对应15年P/E 为13.4x，P/B 为2.4x，我们上调目标估值到16.5x P/E，上调目标价到32 元，维持“推荐”的评级。 风险 房地产销售回升不达预期；货币政策宽松不达预期。 洛阳玻璃(600876)料去年扭亏赚1000万-2000万 1月29日讯 洛阳玻璃（600876）周四盘后公告称，预计2014年业绩将实现扭亏为盈，净利润约1000万-2000万元。上年同期亏损9898.1万元。 公司表示，期内出售子公司洛阳洛玻实业有限公司股权取得收益，同时取得政府补助款，带动业绩扭亏。 方兴科技(600552)2014年三季报点评:短期低预期不改中长期价值 公司披露三季报：报告期内公司完成营业收入6.85 亿元，同比下降5.17%；实现营业利润8739.7 亿元，同比下降10.32%；归属母公司净利润 7701.9万元，同比下降11.47%，其中单季度营业收入同比下降9.76%，归属母公司净利润同比下降73.63%。 营收下滑+非经常性损益波动导致利润意外下滑 公司3 季度盈利下滑超出市场预期，主要原因有二，一是非经常性损益的变化，今年3 季度公司计提了875 万资产减值（去年同期没有），同时由于财政补贴减少，前三季度营业外收入比去年同期少了约800 万元。二是营业收入同比下滑了10%，而成本和去年同期差不多，致使毛利率下滑，我们认为主要原因是公司减薄业务的相应镀膜配套产能不足，使得该业务一直不能放量，公司把部分已有镀膜线做相应技术改造使之与减薄业务配套，从而影响了正常生产；同时氧化锆价格低迷所致，前三季度山东地区99.5%纯度325 目粒度的氧化锆均价由去年同期的38345 元/吨下降至32431元/吨，同比下降18.24%，成本方面，公司主要原材料锆英砂价格也位于底部，前三季度澳大利亚进口锆砂价格由去年同期的1355 元/吨下降至1208元/吨，同比下降 10.8%，虽然氧化锆销量持续提升，但是价格下降而且下滑速度比成本更快，使得收入没有同比增长而毛利率也下行。 投资评级：维持“买入”评级 整体来看，公司目前所处行业环境已处于底部区域——氧化锆和锆英砂价格持续下滑后已跌无可跌，电容屏景气度也处于低位；公司在产业链延伸时也遭受到必经的适应期，使得短期业绩表现低于预期；不过公司已在努力调整使之经营管理逐步适应其扩张，预计4 季度到明年1 季度将会看到其转好的效果；中长期来看，公司产业链扩张做大做强动力强烈，同时公司作为中国建材集团国企改革的重要试点部分，将厉行尝试改革，改革带来激励机制变化将有利于业绩的上升。我们预计 2014-2016 年 EPS分别为 0.28、0.55、0.77，短期业绩确实低于预期，但不改其中长期价值，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上升，新项目投产不及预期，产品价格大幅下滑。 瑞泰科技(002066)2014年实现净利714万 同比大增105% 瑞泰科技（002066）9日晚间公告了2014年度业绩快报，2014年公司实现营业收入2,075,064,878.91元，同比增长11.30%；实现净利润7,140,868.74元，同比增长105.28%；基本每股收益0.0309元。 瑞泰科技表示，公司钢铁耐火材料业务板块，进一步扩大功能性耐火材料和耐火材料总包业务，提高市场份额，收入和利润实现较大幅度增长；水泥窑用耐火材料业务板块，加大市场整合力度，继续推进水泥窑总包业务，通过耐火材料的设计、选型、材料配置、安装、施工指导、后期维护等增值服务提高产品的盈利能力；玻璃窑用耐火材料板块，加强精细化管理，推进一系列降本增效措施，产品销售毛利率有较大提升。 中国玻纤(600176)中国巨石登台 央企改革提速 公司公告，拟将公司名称变更为“中国巨石”并扩大经营范围； 评论： 2014年9月份将注册地变更至浙江桐乡（巨石集团所在地），此次进一步更名并扩大经营范围。我们认为，公司作为首批改革试点央企中建材子公司，试点有望率先落子，产业链延伸整合，而玻纤行业将延续提价趋势，令公司具备较大业绩向上弹性和估值提升的想象空间； 我们上调2014-2016 年EPS 的预测至0.53 元、0.82 元（上调0.19 元）、1.07 元（上调0.27 元），考虑可比标的估值水平的整体提升（平均29倍PE），目标价上调至22.00 元（27 倍PE），维持“增持”评级。 国企改革是2015 年市场的重大“风口”，中国玻纤有望成为核心受益者之一：我们判断中央层面的国企改革顶层设计方案已接近达成共识，预计有望于15 年一季度前后公布，未来可能在激励方面进一步激发全体员工的活力，而玻纤此次公告拓展经营范围，进一步延伸至复合材料等领域，借助改革所带来的制度红利，我们认为将推动公司延伸、整合、打通产业链，并向下游高附加值的复合材料领域进军。 玻纤提价周期，或令业绩向上高弹性：我们认为风电纱需求是促使2014 下半年玻纤结构升级和价格提升的重要因素，而近期出台的风电上网电价调整新政策或令风电纱需求再超预期，新政策为项目建设留出宽泛的建设时间，预计2015 年风电将保持良好赶工形势， 2015年玻纤提价趋势有望贯穿全年，带来公司业绩或呈向上的高弹性。 风险提示：房地产投资的大幅下滑、主要原材料天然气的大幅涨价。 |
