珠江钢琴集团(珠江钢琴)
珠江钢琴集团 珠江钢琴（002678）广州国资委绝对控股，拥有众多可整合的文化资源；已经做过股权激励，存在国企改革预期。 珠江钢琴(002678)入股趣乐科技有望完善艺术教育的平台优势 本次拟增资事件的意义在于构建互联网平台：我们认为，珠江作为以钢琴制造为主业的公司，通过增资趣乐科技的方式将增强公司在互联网运作经验和平台方面的优势，有助于完善未来打造艺术教育体系。 1) 趣乐科技是智能乐器品牌以及音乐学习平台，业务包括GEEK 智能乐器、弹吧在线教育以及音乐APP，用移动互联网和智能硬件相结合的方式变革音乐的娱乐与教育，目前注册用户超过150 万人，2015 年网站将增加在线互动教学及作业系统等模块。 2) 本次投资之后有助于公司依托趣乐科技音乐平台大量客户资源、曲库资源和社区交流功能，结合其智能乐器和在线互动教学及作业系统等模块的发展，实现其平台资源和线下培训机构的资源共享，推动公司艺术教育线上线下的融合发展，最终实现公司在内容、渠道和互联网平台一体化运营的艺术教育体系。 趣乐科技团队人才济济，未来发展空间巨大：趣乐初创人员来自微软、华为、网易、Gameloft 等高科技公司，这些成员社会经验和人脉资源比较丰富，并且趣乐科技受到曾李青（原腾讯创始人之一）的股权投资也证明了趣乐科技的市场化运作机制和未来发展潜力，我们认为，珠江通过与趣乐合作有望成为在线艺术教育的先行者和受益者。 产业化思路发展艺术教育的思路逐渐清晰，公司作为钢琴行业龙头具备优势： 1) 从近期成立的“珠广传媒”以及产业并购基金加上本次公告事项，我们逐渐看到公司发展艺术教育的思路和决心，我们认为，公司作为钢琴行业龙头，自上世纪50 年代成立以来积累的品牌、经销商资源、行业资源是难以复制的竞争优势，在产业化思路发展艺术教育的背景下，未来有望打造艺术教育的主要参与者之一，并分享艺术教育的高景气度。 维持“增持”评级：公司依托钢琴主业多年积累的竞争优势向艺术教育产业化发展，并且公司存在国企改革预期，未来具有较大的改善和发展空间，我们预计2014-2016 公司EPS 0.20 元、0.24 元、0.28 元，同比增速-0.6%、15.2%、19.9%，目前对应估值为63 倍、52 倍、45 倍，维持“增持”评级。 风险提示：1、本次收购失败；2、原材料价格大幅上涨 |
