中粮集团(中粮地产 中粮屯河 中粮生化)
中粮集团 中粮地产公司控股股东中粮集团，成为国资委改组国有资本投资公司试点，公司有望成为相关领域的整合平台。 中粮屯河公司将以混合所有制作为手段，为下属企业引入产业资本、社会资本、私募股权等，加快国有资本投资公司试点。 中粮生化中粮生化是首批改革试点企业之一，随着后续细化改革政策的落实以及第二批试点的公布，公司有望受益。 中粮地产(000031)调研快报:城市更新与前海建设提升公司估值 关注1：城市更新提升土地价值 公司前身是深圳市宝安区城建发展总公司，拥有很多当年行政划拨的工业用地。目前公司工业地产可出租物业面积共计约120 万平方米。深圳市存量土地已开发得差不多，新增土地来源基本来自城市更新。现配合深圳市城市更新规划，公司部分土地需要拆迁变性。这部分土地成本非常低，将受益于土地升值及容积率的提升。 关注2：参与前海开发建设 受益于自贸区概念 公司全资子公司中粮地产集团深圳房地产开发有限公司（以下简称“深圳公司”）于2012 年与深圳市前海深港现代生活服务业合作区管理局（以下简称“前海管理局”）签订了合作框架协议。协议约定双方在优势互补、平等协商的基础上，紧密开展合作对接，积极谋划双方在金融、物流、地产领域的合作。深圳公司具体负责前海合作区项目的推进、统筹、协调等工作。目前，公司正在积极与前海管理局协商推进相关工作。 关注3：销售受行业景气度影响略有下滑 受行业景气度下降因素影响，公司的销售同样出现了下滑。上半年公司签约面积19.7 万平方米，签约金额36.3 亿元，分别下滑37%和27%。公司项目多位于北京、上海、成都、深圳等一二线城市，且09 年以后，公司产品由原来的中高端定位逐步增加了首置首改产品的占比。目前首置首改产品占比在60-70%。 我们预计，随着降息等政策的推出，房地产销售的回暖，公司全年销售下滑速度将收窄，预计全年将实现销售金额100 亿元左右，同比下滑10%左右。 结论：公司是一家全国性、综合性的房地产开发上市企业，控股股东中粮集团连续多年位列世界500 强企业之列，是国务院核定的16 家以房地产为主业的央企。我们看好深圳市城市更新以及前海开发建设给公司带来的发展机会。我们预计公司2014 年-2015 年的每股收益分别为0.34 元、0.40 元，对应PE 分别为23X、20X。首次关注给予“推荐”评级。 中粮屯河(600737):食糖和番茄制品收入持续下滑 业绩有待改善 1、食糖价格持续下跌，公司食糖收入进一步下滑 食糖是公司最主要的收入来源,2014年1-6月食糖收入占到公司整个营业收入的80.46%。近年来，随着国内经济的逐步放缓，食糖的市场需求量不断下降，以及食糖市场的供过于求，从2011年8月开始，国内食糖价格开始进入下降通道，价格从7932.59元/吨下降到今年10月底的4481.3元/吨，下降幅度达到43.5%。食糖价格的持续下跌导致公司的业绩开始明显下滑，今年上半年公司的食糖收入下降25.94%，毛利率减少1.82个百分点。我们预计，今年三季度公司的食糖收入将下降27%左右。 2、番茄酱销售减少导致番茄制品收入下降 番茄制品是公司的第二大收入来源，公司的番茄制品以番茄酱为主，主要用于出口。2014年1-6月番茄制品收入占到公司整个营业收入的16.7%。2012年受地中海地区和我国的新疆、内蒙地区因气候原因，以及我国番茄制品企业采用的限产报价策略导致的酱用番茄的种植面积减少等因素的影响，酱用番茄的收购价格开始逐步上涨，番茄酱行业回暖，我国番茄酱的出口价格已改过去下跌的趋势，从2013年5月的926.46美元/吨，上涨到2014年5月的1134.82美元/吨，上涨幅度达到22.5%。但是，随着今年酱用番茄供应的逐步加大，从2014年6月开始，番茄酱的价格又开始呈现下跌的趋势，2014年9月番茄酱的出口价格回落至1087.52美元/吨。 同时，由于我国的番茄酱竞争力不足以及国际市场需求降低的影响，近几年番茄酱出口量不断减少。2014年1-9月，我国的番茄酱出口量为63.42万吨，同比下降15.4%。受国内番茄酱出口减少的大背景影响，公司的番茄制品收入也持续下滑。今年上半年，公司番茄制品实现营业收入6.38亿元，同比减少15.81%，虽然价格上涨导致毛利率提升3.51个百分点，但是销量减少是收入减少的主要因素。我们认为，今年三季度，公司的番茄制品销量持续减少，预计下降18%。 3、盈利预测及评级 预计公司2014-2016年净利润增速分别为-43.8%、66.4%和-6.8%，EPS分别0.022、0.037和0.034元，上一交易日收盘股价对应PE分别为318、191和205倍。本研究报告为首次覆盖，给予公司"持有"投资评级。 4、风险提示： 1）食糖价格持续下跌；2）国内番茄酱出口量持续减少；3）行业内市场竞争加剧。 中粮生化(000930)及子公司收到增值退税款约1800万 中粮生化（000930）12月25日晚间公告，近日，经财政部驻安徽专员办审核，准予退付公司2012年6-11月非粮燃料乙醇已缴增值税748.63万元，准予退付安徽中粮生化燃料酒精有限公司2013年度已缴纳增值税1085.94万元，合计共1834.57万元。 |
