广东广新控股(省广股份 佛塑科技 星湖科技)
广东广新控股 省广股份集团公司旗下的广告文化创意平台，通过实现营销传播链条的全贯通，推动实现公司的转型升级。 佛塑科技佛塑科技属于科技型企业，未来可能做股权激励，可能作为新能源和新材料平台。 星湖科技星湖科技在2014年1月引入战投汇理资产，可能整合集团公司旗下生物医药及食品资产。 省广股份(002400)14年预计同增47% 协同效应助力毛利提升 1．事件 11 日晚公司公布2014 年度业绩快报：根据初步核算，公司2014 年营业收入实现67.73 亿元，同比增长13.99%；实现归属于上市公司股东的净利润为4.25 亿元，同比增长47.77%。 2．我们的分析与判断 （一）内生增速超40%，全年业绩维持高增长 公司预计14 年全年实现营业收入67.73 亿元，归属于母公司净利润4.25 亿元，基本符合公司前期30%-50%业绩预增上限的目标，略超市场预期。其中第四季度实现收入23.2 亿元，归属于上市公司股东净利润1.72 亿元，季度同比增长17.2%和44.5%。公司内生连续几年保持较高增速，体现出持续发展的稳定性以及扩张路径的高度兼容性，业务规模不断扩大。 （二）扩张协同效应发酵，营业利润率大幅提升 公司14 年营业利润率为10.01%，较上年7.77%提升2.44 个百分点。盈利能力提升的原因主要是：1）规模效应提升议价能力，致使综合毛利率提升；2）14 年毛利率较高的全案代理收入占比提升；3）公司新设、投资收购业务的毛利水平较原有业务高。 （三）雅润文化完成并表工作，完善全国城市广告联播网 2014 年底，省广与雅润文化完成后者100%股权交易事宜，雅润文化正式并表，公司承诺15-16 年实现净利润分别为7500、8400 万元。除了6 千万的净利润贡献，我们更看重背后的媒体资源：（1）雅润在二三线城市建立了庞大而有效的电视媒体网络，能够承接电视媒体网络向二三线城市下沉的行业增长红利；（2）省广的客户与雅润的订单能够有效地对接，加强订单消化能力；（3）雅润将作为省广电视媒体集体采买平台，有利于提高媒介代理业务毛利水平，加快推进产业链布局。 （四）并购步伐不停，关注数字、互动营销领域扩张 公司将继续推进平台化战略，完善产业链上下游贯通，14 年内收购上海恺达、深圳尚道等多家标的，公司还将继续寻求优良标的。与此同时，14 年公司数字营销领域投入加大，其中12 年设立的赛铂互动发展迅速，未来将与上海恺达、深圳尚道等兄弟公司共同参与与百度在大数据领域的业务拓展。 3．投资建议 预计公司14-16 年归属母公司净利润分别4.07、4.83 和5.94 亿元，备考EPS 为0.70、0.84 和1.03 元，对应PE 为41、34 和28 倍。给予推荐评级。 4．风险提示 经济下行广告支出下行；并购整合不达预期。 佛塑科技(000973)复牌突破半年线 经监管层上市公司并购重组审核委员会审议，佛塑科技发行股份购买资产并募集配套资金事项获得有条件审核通过。因此，尽管昨日A股市场普跌，但佛塑科技仍被不少投资者看好，至收盘时，股价报6.48元，单日上涨5.37%，成交额则达到3.87亿元，较停牌前最后一个交易日的9516万元出现翻番。 佛塑科技昨日以6.75元大幅高开，开盘价即冲至60日均线上方，之后虽然受大盘疲弱拖累，涨幅有所回调，但收盘时仍站到半年线之上。从分时成交量来看，昨日佛塑科技买盘力量主要集中在早盘阶段，显示资金大举介入主要受到前一晚公告消息带动。鉴于当前该股估值水平偏低，建议投资者酌情提高该股融资仓位。 星湖科技(600866)行业景气提升+内生改善预期 公司将逐步走出低点 未来发展空间较大 主营为生化药、食品添加剂和饲料添加剂等：公司业务主要可分为生化药、食品添加剂和饲料添加剂三部分：生化药包括利巴韦林、脯氨酸、腺嘌呤、肌苷、鸟苷和缬氨酸等，盈利相对稳定；食品添加剂主要是1 万吨产能的I+G，目前处于底部；饲料添加剂包括3.5 万吨苏氨酸和3 万吨赖氨酸。 苏氨酸需求持续增长、海外产能冲击、梅花伊品合并，景气提升有望带来业绩增长：苏氨酸每年需求增速在15-20%左右，13 年受禽流感影响有所下滑，14 年后需求随着下游养殖业而显著复苏。9 月初味之素巴西苏氨酸工厂关停带来的产能冲击，加上梅花伊品的合作影响预期，苏氨酸价格由1万元上涨至近3 万元/吨。公司3.5 万吨苏氨酸处于满产状态，预计将带来较大盈利向上弹性。全球苏氨酸产能50-60 万吨，梅花产能将达到20 万吨，集中度提升。根据供需测算，未来1-2 年行业开工将持续超80%，最差时间已经过去，整体盈利已出现明显改善。 赖氨酸盈利低迷，双寡头格局形成有望协同提升行业景气：2011 年中期至今赖氨酸价格基本处于单边下跌趋势，经过多年去产能周期后价格有所反弹。梅花合并伊品后产能将达到57 万吨（占15%），国内另一龙头大成生化资金压力较大（13 年亏损几十亿元），双寡头格局形成，我们认为行业未来一年有望走出景气低点。公司3 万吨赖氨酸处于停产状态，但设备维护较好，此部分业务未来业绩弹性也较大。 引入战略投资者，公司经营改善可期待，未来或者生化药和保健食品领域存在较大想象空间：此前公司非公开发行预案已获得证监会发审委审核通过，发行股份9500 万股，价格为3.85 元，汇理资产全额认购，完成后持有公司14.72%的股份（大股东广新集团持股14.94%），未来或者生化药和保健食品领域存在较大想象空间。 业绩面临拐点，估值有提升空间，买入-A 评级，目标价10 元：短期来看，苏氨酸价格大幅上涨将带来较大的业绩向上弹性，我们预计公司14-16 年EPS 为-0.37、0.36 和0.44 元，业绩面临拐点。战略投资者和业务转型的预期将带来公司根本性的变革，长期盈利改善可期待，带来估值提升可能，给予公司买入-A 的评级，12 个月目标价10 元。 风险提示：苏氨酸价格回落的风险、业绩低于预期的风险等 |
