白酒：高端增长趋势能延续，次高端成长性再印证
事件：（1）近期对贵州茅台、五粮液、泸州老窖等上市白酒企业以及渠道经：销商进行调研；（2）贵州茅台公布18年生产销售计划；（3）17年秋季糖酒会召开。 高端白酒：高端白酒进入新成长时代，五粮液明年会更好。高端白酒整体而言，未来两年量的增长20%左右。根据渠道调研信息，当前名优白酒库存仍处于低位：高端渠道库存处于低位动销良好，茅台、五粮液、国窖、洋河KA系统看库存在较低，货架上货较少，茅台经销商库存在不足一个月，部分经销商仍存在断货现象，五粮液在1个月左右，国窖库存也在1个月左右；明年投放量来看，五粮液好于今年：18年度茅台酒销售计划为2.8万吨以上，17年实际投放量接近3万吨，茅台计划量略显保守，五粮液普五今年实际增长约10%，受益于渠道理顺及新招商明年目标增长20%，国窖1375增长目标增长约30%-50%；茅台投放量助推涨价预期，批价将继续上行，出厂价上调只是时间问题：保守的增量计划将助推经销商惜售情绪以及涨价预期，茅台价格将继续上扬，目前批价突破1450元上涨势头很强，普五批价站稳800元，国窖终端价渐近820元，接近茅台价格继续上行将带动其他高端竞品价格走高，高端白酒整体量价齐升。 次高端白酒：增速最快子版块，名优开始逐鹿次高端。根据调研数据在2016-2021年中，白酒行业整体复合增长率约6.2%，其中300-500元价格带复合增长率达到22.3%，属于白酒板块中增速最快板块。次高端标的明年将量价齐升，18年将是公司改善与行业强复苏共振的一年，首先随着渠道价格理顺经销商返点返利政策减少将提升公司盈利能力，其次公司将通过调出厂价、推新品直接提升产品价格带，带动盈利能力大幅提升。次高端已经成为白酒行业新风口，名优白酒企业纷纷布局，汾酒、水井、酒鬼、沱牌等公司凭借渠道营销能力、品牌影响力仍将获得较快发展。 投资建议：醉意正酣，把握行业强复苏投资机会。白酒板块明年将延续复：苏趋势并在库存周期推动下呈现加速趋势。在新消费结构下高端品牌开始新成长，次高端凭借高成长成为新的风口，继续推荐白酒板块，建议把握板块强复苏投资机会。推荐高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，重点看好五粮液内外改善下业绩加速增长，估值有望进一步提升。次高端推荐水井坊、山西汾酒、酒鬼酒、沱牌舍得。 |
