非银调研总结：秋收冬藏，保险券商的耕耘与收获
保险业：开门红预期乐观，代理人队伍量质齐升，投资端收益亮眼：通过近两周的草根调研，发现各大险企在134号文之后推出的开门红新产品已设立完成，并相继投入试销状态，前线客户与销售反馈较好，2018年开门红业绩预期乐观。代理人队伍建设正稳步推进，在增量同时注重质的提升，以带动整体质态的升级。受益于A股和港股市场的结构性行情，以及利率上行的周期，投资端均有不错的表现，部分险企调整资产配置结构，降低现金类及定期存款占比，主动配置权益类资产，以提高资金运作效率。险企价值提升的逻辑将继续保持，坚定大型险企投资机会，对板块维持增持评级，推荐太保、新华、平安、国寿。 证券业：业务结构持续优化，行业分化持续加剧：2017前三季度32家上市券商净利润和营收分别为720亿元（YoY8.14%）和2，046亿元（YoY1.42%），平均净利润率为33%，YoY-4pct。业务结构持续优化，投行、资管Q3业绩改善。上市券商资管业务实现净收入185亿元，YoY+10%；投行实现净收入235亿元，YoY-17%，但第三季度实现较好改善，单季实现投行净收入87亿元，QoQ+14%。本次调研发现：（1）股票质押业务新规影响有限，业务稳步发展。（2）资管主动收缩通道规模，严监管下通道费率有所抬升，预计业绩将维持增长。（3）A+H上市券商明年将实施IFRS9，预计有望提振四季度业绩。 多元金融：金控搭建平台促进协同与风控，信托收益经济去杠杆业绩向好金控：近期多家金控公司积极推进合规建设，通过搭建IT系统平台收集各子板块之间的业务信息，一方面有利于金控平台对关联交易的跟踪与监管，另一方面也有利于对于业务协同建立考核或激励机制，并为下一步搭建资产端与资金端对接平台做准备。推荐中航资本。信托：得益于社会融资需求回升、信托贷款总体增加，尤其是房地产融资渠道受限后，信托公司房地产信托业务受益明显。短期看信托担负压杠杆去通道过渡期重担，长远看行业在监管压力下重塑，推荐爱建集团、经纬纺机。 |
