上海石化(600688):17年盈利中枢有望达到75亿元
上石化主营业务分为炼油与化工两大板块. 不同于母公司中石化的一体化经营模 式, 公司业绩随油价,化工景气周期起伏而波动较大.2016以来,国际油价转跌为涨,乙 烯行业景气持续,据年报预披露2016公司业绩高中枢为60亿.展望2017年,我们预计201 7盈利中枢将进一步增长至75亿元. 炼油继续保持高盈利:炼油业务是公司最大的利润贡献源.根据定价机制, 成品油 和油价几乎完全同步, 如果油价大幅上涨,成品油也会大幅提价,在毛利率基本稳定的 情况下,盈利也会显著提升.另外公司加工原油主要来自中东地区,依靠海运进口,在途 库存约45天, 我们预计今年油价中枢为60美元/桶,相比目前55美元/桶上涨5美元/桶, 对应库存收益预计为5个亿. 化工盈利有望进一步提升:公司化工业务的主要产品包括聚乙烯,聚丙烯,丁二烯, 纯苯,环氧乙烷,乙二醇,PTA,PX,MTBE,碳五等.2016下半年以来化工各产品价格变化显 著, 我们根据产品价差的环比变化测算了公司盈利的变化情况.按照目前的价格测算, 丁二烯, 纯苯,乙二醇,PTA价差环比16Q4扩大,聚乙烯,聚丙烯与MTBE略有缩小.但整体 来说,目前的盈利能力要高于16Q4的平均情况. 财务预测与投资建议 综上,我们预测公司16-18年EPS为0.53/0.70/0.70元(原预测0.41/0.42/0.41元). 按照可比公司17年13倍市盈率,上调目标价到9.1元(原预测为7.33元和增持评级)),给 予买入评级. 风险提示 经济形势恶化;油价大幅波动. |
