南方航空(600029):景气迎来小高峰,国内航线高增长
春运迎来景气小高峰,国内航线高增长.2017年春运期间,南方航空共运送旅客107 0万人次,同比增长11.23%;其中执行国际(地区)运送旅客182万人次,同比增长了5%;客 座率85.5%, 同比上涨3.8%,票价同比下滑2%.整体来看,1-2月供需形势环比持续改善, 在客座率较高情况下,票价未来仍有上涨动力. 国际中转大幅增长,"广州之路"策略初见成效.春节期间,澳洲,日韩及北美等目的 地旅客增长较快, 南方航空受益于澳洲网络的持续开拓及春节澳洲旅游旺季,1月国际 运力同比增长17.2%,旅客周转量同比增长23.5%,国际客座率较全年同期提升4.4pts至 85.0%.受益主基地广州白云机场时刻释放, 春运白云机场航班量达5.2万架次,同比增 长9.6%,旅客吞吐量760万人次,同比增长15%,客流量增幅为近十年来最高,中转旅客达 46万人次,同比增长33%,其中国内转国际人数为19万,同比增长43%.这意味南方航空主 导的"广州之路"(Canton Route,主要将欧洲,中西亚与东南亚和澳洲连接起来)策略取 得显著成效. 运力投放保持稳健,十三五期间以窄体机引进为主.预计南方航空17年引进80架飞 机,退出21架飞机,预计全年ASK同比增速为11%,其中国内同比增长8%,国际同比增长21 %(主要是厦航同比增长60%, 扣除厦航后约为15%).国内运力投放排序:干线城市,有发 展潜力的二线城市,有补贴的二三线城市.由于窄体机更加灵活,运营成本更低,而且窄 体机也可以覆盖国际短途航线,十三五期间南航将以引进窄体机为主,加快抢占国内区 域及核心枢纽,迎接广州枢纽放量,首都二机场投产带来的提升国内核心机场份额的契 机. 景气小高峰收官,关注国内需求持续超预期可能.整体来看,春运期间景气属于1季 度淡季中的小高潮,符合我们此前提到的"今年春节提前,航空公司严控供给,春节期间 景气有望迎来小浪花"的判断.对于17年供给判断, 我们认为由于油价成本上升和国际 供给收缩, 航空公司扩张航距的冲动有所控制,航空公司将继续严控运力供给,17年整 体ASK增速将相较于16年有望回落至12-13%区间.对于17年需求判断, 国际航线需求增 长依然受到国际地缘局势不稳(欧洲, 中东,日韩等地区),汇率贬值导致出境游购买力 下降,油价成本抬升使得航空公司降低票价刺激需求的空间减少等因素制约;关注国内 需求持续超预期可能:随着PMI持续回升有望带来商务需求回暖, 地产收紧带来旅游等 可选消费需求回升,高铁后续全面提价带来旅客需求溢出.整体17年民航供需形势有望 重回"弱平衡"态势.预计公司16-17年EPS为0.44,0.48元,对应PE为17.5倍,16.0倍,"增 持"评级. 风险提示:空难,经济转型失败,社会动荡 |
