楚天科技(300358):海外市场增长强劲,内外并举打造医药智慧工厂
主要观点: ◆行业短期调整不改长期向好趋势,市场有望超千亿.随着新版GMP认证的收尾,尽 管2013年以来行业增速换挡放缓,但因下游需求稳定,未来药品市场将有望保持较为平 稳的增速, 企稳回暖,制药装备行业短期调整不改长期向好趋势.IMShealth报告显示, 全球药品市场将在2020年达到1.4万亿美元,2016-2020年CAGR将达到4-7%;中国药品市 场将在2020年达到1500-1800亿美元,2016-2020年CAGR将达到6-9%,中国依然是全球最 大的新兴药品市场.我们以2015年医药制造业固定资产投资5812亿元为基准,按照设备 购置及安装费用通常占医药制造业固定资产投资40%,制药装备购置费占设备购置及安 装费用40%来估算,我国制药装备投资需求将有望超过千亿元. ◆内涵增长,外延扩张,构建"一纵一横一平台",打造医药智慧工厂.公司在巩固核 心竞争力的基础上,积极实施战略部署,内生增长和外延并购双轮驱动,构建医药装备" 一纵一横一平台"的发展战略,从过去以销售简单产品或联动线为主向提供医药装备整 体解决方案,制药整厂项目工程总承包(EPC)和打造医药智慧工厂发展.目前,公司基本 打通了水剂类装备全产业链.公司拟非公开发行募集资金不超过6.78亿元,用于投资后 包工业机器人建设项目和智能仓储物流系统建设项目,进一步实现公司战略规划,完善 产业链布局,打造医药智慧工厂. ◆海外市场拓展成效显著, 将是业绩增长的强劲引擎.为应对国内经济下行及GMP 验证等因素而导致医药行业增速放缓的现状,公司一方面积极实施战略部署,同时持续 加大国际业务宣传及推广力度,积极拓展国际市场.近年公司海外市场收入增长迅猛,2 014年,2015年,2016年前三季度海外市场收入分别同比增长52.01%,105.80%,127.77%, 2016年前三季度, 公司海外市场实现收入1.61亿元,占总营收22.98%.公司海外市场以 印度, 前苏联地区,东南亚为主,未来计划海外市场收入占比达到50%.按目前海外市场 加速发展的势头,公司实现预期目标可期,将是在国内医药装备行业增速换挡放缓背景 下公司业绩增长的强劲引擎. 投资建议: 我们预计公司2016-2017年的净利润分别为1.70亿元,1.92亿元,EPS分别为0.38元 , 0.43元,对应P/E分别为53.68倍,47.44倍,目前医疗器械ⅢP/E(TTM,剔除负值及1000 倍以上)中位数为66.25,公司估值仍有一定的上升空间,我们首次给予其"增持"投资评 级. 风险提示: 行业发展不及预期;并购整合风险. |
