方正电机(002196):商誉减值等影响2016业绩,2017年电动车驱控放量可期
2016年业绩同比增72.85%.公司公告2016年业绩快报,收入10.49亿元,同比增32.0 9%;归母净利润1.1亿元,同比增72.85%.收入,业绩的增长主要源于并表收购资产-上海 海能, 杭州德沃仕.2016年三季报,公司公告2016全年业绩预计区间1.24-1.53亿元,实 际业绩低于该区间,主要源于子公司杭州德沃仕经营情况未达预期,净利润减少及商誉 减值计提. 电动车产业政策悉数落地,2017年步入放量期.2016年,由于电动车产业骗补核查, 目录及补贴落地时点低于预期, 使得电动车产业产销量,公司的业绩受到一定影响.站 在目前的时点, 补贴政策已落地,推广运用目录持续落地中.预计带动2017年整体电动 车产销量约40-50%的快速增长.细分结构来看,预计:2017年电动车专用车爆发增长,产 销逾10万辆,乘用车增速约40-50%. 物流,乘用车新客户全面上量.2017年,我们判断公司电动专用车,乘用车新客户的 驱控产品供货将全面上量.基于产业情况,我们预计:乘用车方面,公司对通用五菱供货 约2-3万台套.专用车亦将有重点新客户的快速上量.传统客户众泰亦将保持约3万台套 的出货量. 电动车驱控出货量高增长可期.2017年, 公司新客户的全面放量,叠加电动车产业 层面快速增长, 共同推动公司电动车驱控产品的高增长,我们预计电动专用车,乘用车 的合计出货量将由2016年的近2.5万台套,爆发增长至2017年的近10万台套. 海能车辆控制产品快速增长亦值得期待.随着重卡包括天然气重卡的增长,我们预 计,公司收购的上海海能ECU/DCU/GCU产品出货量将由2016年20万套增加至2017年的26 万套.推动公司整体业绩快速增长. 盈利预测与投资建议.我们预计公司2017-2018年归属母公司净利润1.68亿元,2.2 亿元, 同比增长52.69%,30.89%,对应每股收益0.63元,0.83元.我们预计公司2017年新 客户显著上量, 为电动车驱控领域弹性较大标的,给予2017年40-45X的PE估值,对应合 理价格区间25.2-28.35元.维持"买入"投资评级. 主要不确定因素.市场竞争风险. |
