赣锋锂业(002460):美拜减值难掩本部锂盐产销两旺,重视三大边际向上因子
事件描述 公司公布2016年度业绩快报,营业总收入28.57亿元,同比增长111.04%,归母净利4 .56亿元,同比增长264.56%,基本每股收益0.61元. 事件评论 2016年四单季度营业总收入创新高, 净利润不及预期主因美拜电子火灾计提2.33 亿元减值准备所致.(1)基础锂盐板块电池级碳酸锂, 氢氧化锂销售价格和销量大幅增 长,支撑公司2016全年收入28.57亿元,同比增长111%,其中四单季度收入8.35亿元创下 新高,同比增长71%,环比增长近23%;(2)业绩快报中下调2016全年归母净利至4.56亿元 ,不及三季报预期的6.26-6.88亿元,主因美拜电子两次火灾合计计提减值2.33亿元,其 中存货跌价1117.5万元,商誉减值2.22亿元;若加回本次减值,全年归母净利约6.895亿 元,与预期维持一致. 边际向上因子一:公司43.1%持有的MtMarion锂矿首批1.5万吨锂精矿已于今年2月 装船发出.未来该矿若能稳定供矿,将彻底打破公司的原料束缚,成为"万吨锂盐"厂区1 .5万吨碳酸锂扩产,新增2万吨氢氧化锂核心的原料基地.与此同时,公司当前原料来源 较为多元,该矿的投产将优化公司在基础锂盐,氯化锂(金属锂原料)以及有机锂深加工 的原料结构,削减转换提纯规模,降低综合成本,提升盈利性. 边际向上因子二:未来1-3年锂盐扩产路径清晰,打造优质动力电池产线.当前公司 正全力推进1.5万吨碳酸锂扩产,新增2万吨氢氧化锂项目,同时在宁都也将投资5.03亿 元建设1.75万吨碳酸锂产能;在下游,预计美拜电子的挫折并不会减缓公司打造优质动 力电池产线的步伐. 边际向上因子三:参股美洲锂业, 介入阿根廷Cauchari盐湖开发中长期意义深远. 首先,在高成长的锂电-新能源汽车产业链中,上游优质资源的稀缺性将不断彰显;第二 , Cauchari是由一个美洲锂业,SQM合资,一期规划2.5万吨碳酸锂的大型,低成本锂-钾 项目, 公司最高可获美洲锂业部分70%包销权,符合公司的资源战略;第三,盐湖提锂建 设壁垒高,若能与"资深专家"SQM携手开发无疑是难得的机遇. 维持公司"增持"评级,预计2016-2018年基本每股收益分别为0.61元,1.21元,1.69 元. 风险提示: 1.若中国乃至全球新能源汽车推广进程低预期,若锂产品价格大幅波动; 2.公司老卤供应商SQM陷入与智利政府机构Corfo的仲裁,存在不确定性因子; 3.若公司旗下矿山投产低预期, 盐湖勘探的不确定性以及全球宏观经济和政治风 险等. |
