中顺洁柔(002511):产能释放,浆价低位,新销售团队发力等多因素提振,2016年度业绩增长195.32%
公司发布业绩快报:2016年度实现营业收入38.09亿元,同比增长28.74%;实现归母 净利润2.6亿元, 同比增长195.32%.基本符合预期预计公司2017,2018年全年净利润同 比增速分别为23.34%, 12.14%,当前A股股价对应P/E为27倍和21倍,给予买入的投资建 议. 中顺洁柔发布业绩快报:实现营业收入38.09亿元,同比增长28.74%;实现归母净利 润2.6亿元, 同比增长195.32%.其中四季度营收10.68亿元,同比增长19.84%;归母净利 润7931万元, 同比增长259.53%.符合预期.业绩增长的主要原因有:(一)随着新建项目 投产,产能提升推动产量增长;(二)新营销团队积极开拓市场,不断优化渠道,完善网络 平台,提升销售额;(三)2016年纸浆价格总体处于低位,制造成本下降;(四)财务费用同 比减少. 中顺洁柔是生活用纸行业四甲企业之一,依托中山,江门,云浮,四川,浙江,湖北和 唐山七大生产基地,形成全国性的生产布局,有助于开拓市场,节约运输成本.顺应消费 者对产品数量和品质日益提升的需求, 公司进一步扩建产能,近两年云浮,四川合计18 万吨新建项目投产,2016年公司产能已达约51万吨;此外还有湖北一期10万吨和唐山7. 5万吨项目正在建设中, 分别将于2019和2021年投产.我们预计2016年公司产量将同比 增长约3成,2017年产量增速也将达到约2成. 2015年公司成立了新营销团队, 成立全国营销总部,收归营销推广指挥权,幷且确 立了直营,经销商客营,居家外商消和电商的四架马车.推进渠道下沉,幷逐步将沃尔玛 ,家乐福等大型重点卖场转为直营;此外,为紧跟当下消费习惯与需求的趋势,在新成立 的电商渠道方面,公司加大在天猫,京东等平台的投入,幷搭建相应的物流体系,在销售 的快速增长与新品推广上取得了不俗的表现.随着渠道逐步完善,预计公司2017年营收 仍将保持较快增速. 根据Foex指数显示,公司的主要原材料,(中国)漂白阔叶浆的2016年均价同比下跌 19.23%.由于纸浆成本约占公司生产成本的50%-70%,浆价下跌驱动毛利率上升,2016Q3 毛利率为历史新高的37%, 预计2016Q4会再创新高.然而2016年10月起纸浆价格开始反 弹,且企业纸浆库存一般在3-4个月左右,因此今年1季度的制造成本就将受到浆价上涨 的影响,如果维持目前的走势,我们预计2017年阔叶浆均价将同比上升15%-20%,继而加 速公司营业成本增长. 预计中顺洁柔2017和2018年可分别实现净利润3.31亿元(YoY+27.24%,EPS为0.656 元)和4.22亿元(YoY+27.28%,EPS为0.834元);当前A股股价对应P/E为27倍和21倍,维持 买入的投资建议. 风险提示:市场需求大幅下滑,纸浆价格加速上涨. |
