华锦股份(000059):优质低估值标的,丁二烯暴涨提升利润
低估值炼化标的, 16年业绩爆发.华锦股份是兵器集团下属唯一一家石化企业,具 备炼化,石脑油裂解,聚烯烃等多层次产业链.2016年前三季度,公司实现营收206.29亿 元, 同比下降7.91%;归母净利11.62亿元,同比上升10367%.受原油价格上涨影响,公司 炼化业务受益,上半年原油加工及石油制品板块毛利率达35%;聚烯烃产品毛利率达28% .随着下半年丁二烯价格暴涨,丁二烯毛利率提升,大幅增厚公司业绩. 炼化业务平稳发展,扩建项目等待批文.公司目前具备600万吨炼化产能.原料方面 ,公司通过振华进口原油,库存原油约70万吨,周转周期约50天.目前公司产品包括柴油 ,煤油,变压器油,白油,石脑油,石蜡等多个品种.另有200万吨产能用于沥青生产.公司 柴油生产能力100万吨,煤油80万吨,石脑油180-240万吨,石蜡30-40万吨,变压器油10- 20万吨.公司具备负号柴油生产能力,能够在北方销售,利润率比零号柴油高.公司炼化 产能计划扩张到1000万吨,目前在等待批文过程中. 聚烯烃产品利润提升, 丁二烯成新增长点.公司具备聚乙烯产能56万吨,聚丙烯产 能25万吨,此外还有聚苯乙烯等聚烯烃产品.随着油价上涨,聚烯烃产品价格上升,相关 业务盈利改善.公司的石脑油裂解制乙烯装置同时副产丁二烯.受油价上涨, 乙烷价格 下跌等因素影响, 目前新增乙烯产能多数采取乙烷制乙烯路线,不再副产丁二烯,因此 造成丁二烯新增供给减少.目前丁二烯市场价已经暴涨至26500元/吨以上,盈利能力大 幅提高. 业绩预测:预计公司2016-2018年归母净利分别达到19.37亿元, 22.92亿元,26.48 亿元,对应EPS1.21元/股,1.43元/股,1.66元/股,PE12X,10X,9X. 风险提示:产能扩张进度不及预期的风险, 油价大幅下跌的风险,气头乙烯供给增 加,价格承压的风险. |
