东方雨虹(002271):业绩保持稳定快速增长,新领域有望加速拓展
业绩高速增长,营业利润率保持高位 公司2016年营收约70.11亿,同比+32.18%,归母净利润约10.56亿,同比+44.76%;其 中2016Q4单季营收约22.12亿,同比+32.37%,归母净利润约3.36亿,同比+26.34%%.收入 保持稳定快速增长,主要原因在于下游环境回暖,以及在努力提升市场份额的策略下公 司销量大幅增长.此外受益于规模优势,成本下行红利,公司盈利能力继续维持高位(20 16年营业利润率达到16.42%,同比提高2.69pct). 2C端业务对冲地产周期,估值中枢下移对冲下行风险 从历史经验来看(11-12年, 14-15年),在地产周期下行传导到下游建材行业后,公 司业绩增速和估值都受到了一定影响.不过公司在积极调整业务结构,努力提升2C端业 务比例(2C业务周期性要弱),往后看公司业务周期性有望慢慢减弱;同时随着公司体量 变大, 其PE估值中枢下移(目前20多倍,相对于2010年50-60倍,2013年30多倍),对冲了 下行风险. 进军建筑涂料领域,开启国际化扩张 公司目前产品体系以防水为中心围绕建筑材料进行品类拓展布局(目前主要有瓷 砖胶, 硅藻泥等砂浆产品),同时提供专业的防水保温施工服务,定位系统服务商.12月 发布公告拟收购DAWASIA, 公司多元化品类扩张将再进一步,正式进军建筑装饰涂料领 域,公司此前布局的民用建材业务将在产品,渠道,品牌等方面与DAWASIA进行优势整合 ,产生协同效应,进一步提升整体竞争实力. 投资建议:维持"买入"评级 公司份额提升, 品类扩张的中线逻辑没变,对标国际巨头来看,成长天花板依然很 高.预计2016-2018年EPS分别为1.19,1.35,1.69元,维持"买入"评级. 风险提示:需求大幅下滑,原材料价格上涨毛利率大幅下降. |
