北京城建(600266):布局京津冀,深耕大北京
重点布局京津冀,深耕大北京.北京城建重点布局京津冀,深耕大北京.北京及天津 合计占未销售面积比重为51.4%, 占未结算面积比重为46.3%;如果以货值计算,则比重 分别为82%, 78%.受益于公司独特的一二级联动开发模式,公司未来有望在北京持续获 取新二级开发项目.同时公司在通州拥有1个二级开发和1个一级开发项目,总建筑面积 34.65万平米,未来将充分受益于通州副中心的建设和推进. "一级+棚改+二级"联动开发,强大的非市场化拿地能力.北京城建参与了大量一级 及棚改项目,增强公司获取二级开发项目的优势,公司具有强大的非市场化拿地能力.( 1)公司现有二级开发项目立足北京, 同时也积极拓展京外市场,目前已经布局在北京, 天津, 重庆,成都,青岛,南京,三亚7个城市.公司现有项目未结算面积614万平米,能够 为公司未来业绩提供充足保障.(2)我们测算公司目前在手的一级开发及棚改项目总规 划建筑面积590万平米,总投资规模768亿元.我们预计现有一级开发及棚改项目能够在 未来3-4年给公司累计带来34亿元左右净利润. 集团旗下唯一地产上市平台,资源禀赋强大.北京城建集团有六大产业,在资金,资 质, 业务等多方面给予上市公司充足支持.目前在一级开发和棚改项目上,公司与集团 已经共同开发了多个项目,同时在股权投资,二级开发上也有诸多交集. 每股RNAV29.0元,安全边际极强.我们测算北京城建RNAV455亿元,折合每股RNAV29 .0元,当前市值较RNAV折价51%.(1)二级开发总未结算面积614万平米,将在未来为公司 贡献212.3亿元净利润.(2)在手多项金融资产及股权, 价值96.8亿元,投资领域涉及金 融,TMT,创投,园区等行业.(3)出租物业稳健经营,目前公司持有的商业地产经营面积1 9.65万平方米, 大多属于商业中心地区.(4)在手地产一级开发及棚改项目总规划建筑 面积590万平,未来将给公司贡献34.4亿元利润. 投资建议:北京城建深耕北京和核心二线城市, 京内开发资源丰富,集团大股东给 予上市公司充分资源支持.公司内在价值大幅低估, 我们测算每股RNAV29.0元.公司重 点布局京津冀,深耕大北京,是布局核心城市价值被低估的优质地产股.我们预计2016- 2018年EPS分别为1.06,1.30,1.56元,对应PE分别为13.3,10.9,9.1倍,维持"增持"评级 . 风险提示:房地产成交回升不及预期;货币政策收紧. |
