重庆百货(600729):控费驱动业绩改善,持续关注混改进度
事件: 重庆百货2016年业绩:营业收入为338.47亿元,同比下降7.25%;归母净利润为4.19 亿元, 同比增长16.88%;扣非后归属净利润为3.42亿元,同比增长11.8%,每股收益1.03 元观点: 各业态营收仍然承压.由于宏观经济放缓带来消费需求疲弱, 以及电商,购物中心 等新业态冲击导致的客流下降,2016年公司实现营业收入为338.47亿元,同比下降7.25 %;归属净利润为4.19亿元,同比增长16.88%;扣非后归属净利润为3.42亿元,同比增长1 1.8%,基本符合预期.分季度来看,Q1-Q4分别实现营业收入103.86亿元,77.47亿元,73. 28亿元,83.86亿元,同比分别变动-1.39%,-13.14%,-7.71%,-7.85%.分业态来看,超市, 百货, 电器,汽贸分别实现营业收入127.17亿元,95.33亿,44.08亿元,56.10亿元,同比 变化1.16%,-5.38%,-26.03%,-8.25%,百货/电器/汽贸下滑原因主要是顾客多元化购买 渠道以及整体市场黄金珠宝持续下行影响,电器整体需求疲弱同时合同到期关停场店, 整车单价下滑以及关停营业网点致使收入下滑.分地区来看, 重庆,四川,贵州,湖北分 别实现营业收入299.58亿元,22.48亿元,1.57亿元,1.33亿元,同比变化-7.69%,-4.24% ,-24.48%,-9.7%. 结论: 考虑到公司较强的区域竞争地位,跨境电商和金融业务的转型拓展空间大,而且未 来国企改革有望继续深化, 改善激励带动经营效率提升,业绩向上弹性较大.考虑到证 监会再融资新规对公司混改进度的不确定性,暂不考虑定增,预计公司2017-2019年EPS 各为1.12元, 1.30元和1.64元,目前股价对应的PE为24.37倍,21.05和16.64倍,当前市 值对应的PS为0.3倍,安全边际高,维持"强烈推荐"评级. 风险提示: 国改低于市场预期;跨境电商或消费金融转型受阻或成效不显著. |
