通程控股(000419):业绩符合预期,维持"增持"评级
通程控股发布2016年三季报通程控股发布2016年三季报, 2016前三季度通程控股 共实现营业收入27.26亿元, 同比下滑13.22%,归属于上市公司股东的净利润为0.83亿 元, 同比下滑12.77%,扣非后净利润为0.67亿元,同比下滑5.69%.其中第三季度共实现 营业收入8.4亿元,同比下滑12.73%;归母净利润927万元,同比下滑33.16%;扣非后净利 润为358万元,同比增长46.9%.三季报业绩符合我们的预期. 毛利同比改善, 渠道议价能力提升2016年前三季度公司综合毛利率为22.1%,同比 提升2个百分点;销售费用率为7.07%,同比增加1%;管理费用率为10.95%,同比提升0.7% .公司毛利率提升原因一是公司金融业务发展迅猛,高毛利金融业务收入占比逐步提升 ;二是现有零售业务毛利率逐步改善.尽管公司三季报并未披露零售业务毛利率, 但从 之前披露的财报数据中也可看出,公司零售业务毛利率近年来逐年提升,其中今年上半 年零售业务毛利率同比提升0.86%.这表明公司渠道议价能力逐步提升, 公司商业资产 质地优异. 类投资步伐加快, "产业+金融"格局初步成型尽管公司未披露三季报数据,但从上 半年数据看,公司综合投资业务共实现收入4900万,同比增长50%.金融服务业务持续快 速增长,其中上半年度公司典当子公司共实现净利润2978万,已成为公司重要利润来源 .随着2016年保理公司,消费金融公司的发起设立,公司类金融领域投资步伐开始加快, 公司"产业+金融投资"新格局已初步成型. 维持"增持"评级预计公司2016~2018年归属净利润分别为1.15亿元/1.37亿元/1.5 7亿元,对应EPS分别为0.21元/0.25元/0.29元.公司归属母公司股东净资产重估后约为 64亿元,较目前市值溢价超40%.从相对估值看,公司股价已较充分的包含了市场对此前 基本面下行的悲观预期,而从净资产重估看市值存在严重低估.建议投资者加大对公司 的配置,重申"增持"评级. 风险提示:宏观消费环境景气度下行;金融业务坏账风险. |
