深圳燃气(601139)2017年半年报点评:净利增长5.85% 营收稳增毛利率略降
公司 2017 年中报披露。2017 年上半年，公司实现营业收入51.31 亿元，同比增长22.64%；归属于上市公司股东的净利润5.72 亿元，同比增长5.85%；扣非归母净利润5.63 亿元，同比增长5.75%；经营活动现金流量净额7.64亿元，同比增长19.40%。 收入增长，毛利率下降。17 年上半年，深圳燃气实现营业收入51.31 亿元，同比增长22.64%。其中，管道燃气收入29.94 亿元，同比增长16.86%；天然气批发收入1.42 亿元，同比增长56.15%；石油气批发收入10.67 亿元，同比增加44.22%；瓶装石油气收入2.44 亿元，同比减少7.33%。营业收入增加主要源于公司加大市场拓展力度，电厂及工商用户管道天然气销量大幅增长，同时液化石油气业务的销售价格上升以及新增客户增加销量所致。17年上半年综合毛利率为23.07%，同比下降4.31 个百分点。公司销售费用同比减少3.59%至40965 万元，销售费用率下降2.17pct，主要源于公司加强成本费用控制。管理费用同比增加15.07%至6831 万元，管理费用率同比下降0.09pct，主要源于公司计提限制性股票费用。财务费用同比减少22.42%至5454 万元，财务费用率同比下降0.62pct，主要源于汇兑收益增加所致。公司投资收益为10866 万元，同比减少13.54%，主要源于投资单位广东大鹏液化天然气有限公司收益分配减少。 看点：价改增加燃气销量， LPG 价格上升业绩持续改善。近年燃气改革推进迅速，2015 年国家两次下调燃气门站价，2016 年10 月发文加强管输企业收费监管，2017 年8 月30 日发改委下降非居民门站价0.1 元/立方米，下游用气成本持续下降，用气量提升。17 年上半年，公司天然气销售收入31.36 亿元，同比增长18.21%；销售量10.62 亿立方米，同比增长18.92%。深圳地区天然气销售量7.82 亿立方米，同比增长22.00 %，其中，上半年电厂天然气销售量2.92 亿立方米，同比增长44.55%。深圳以外地区天然气销售量2.8亿立方米，同比增长11.11%，主要是新增项目及用户增加所致。LPG 价格直接受国际原油价格影响，目前正处于反弹区间，上半年，公司液化石油气销售收入为13.12 亿元，同比增长30.68%。 盈利预测与估值。预计上市公司17、18 年有望实现归属净利润8.19、9.22亿元，对应EPS 分别为0.37、0.42 元/股。参考同行估值及公司业务增长，给予17 年30 倍PE，对应目标价11.10 元，给予买入评级。 风险提示。（1）燃气价格下降，影响收入增速；（2）国际油价波动，影响公司LPG 价格和销量；（3）上游气源供应不足风险。 |
