中国神华(601088)复牌点评:小方案将催生大涨幅
上调2017-19年EPS预测至2.01/2.13/2.54元，上调目标价至32.66元，重申增持。自2017年6月2日国君煤炭同时发布中国神华公司首次覆盖报告及2篇动力煤研究报告之后，动力煤市场出现较我们之前预期更为乐观的一些新情况：比如我们发现7月进口煤的数量是显着低于统计规律的，影响因素或可持续；再比如我们根据数据推断2017年1-7月沿海和海进江各省市超预期的煤炭消费水平竟然是在这些地区"煤炭去产能"力度未加码的基础上实现的等等。根据上述新的情况，我们上调中国神华2017-19年EPS预测至2.01/2.13/2.54元（原预测1.48/1.47/1.72元）。按照我们预测的2017-19年平均的自由现金流650亿元/年，给予其10倍估值，给予目标市值6500亿元，对应目标价32.66元，重申增持。 神华仅公告小方案复牌，将削减基本面投资者对神华现金运用的疑虑。根据国君煤炭6月2日深度报告的逻辑和最新调整的盈利预测，由于煤炭和煤电供给侧改革压缩了未来神华资本支出的空间，神华未来的现金能力将凸显。2005-16年，神华累计了6458亿元经营净现金流，-4665亿元投资净现金流，2095亿元分红。未来10年，我们预计神华的经营净现金流将超过9000亿元，而资本支出可能不超过2000亿元。而神华的煤炭目前尚能开采35年，神华的电厂和铁路等理论上能永续地使用。按照这个算法，神华目前市值是被明显低估的。不过上述算法最大的风险就是公司出现损害现金能力的重大资本运作或者重大资本支出。 风险因素：公司出现损害现金能力的重大资本运作或者重大 |
