伊利股份(600887)2017年半年报点评:行业呈回暖态势带动龙头业绩爆发
二、分析与判断 三四线城市消费升级推动，2Q增长略超市场预期 根据尼尔森零研数据显示，三四线城乡液态类乳品零售额比上年同期增长近9%，高于全国7.3%的增速。在三四线城市拥有较强渠道能力的伊利，表现出快于行业增长的优势。整体收入增速从Q1的3.2%提升到Q2的19.6%，为2014年以来单季最好增速；单季度扣非利润增速由Q1的17%提升到Q2的28%，略超市场预期。 重点产品发力，毛利率继续提升 重点产品保持较高的增长，并拉动上半年业绩的增长。“金典”、“安慕希”、“畅轻”、“每益添”、“甄稀”等产品系列的销售收入比上年同期增长近31%。虽然上半年成本压力比较大，但是随着高端产品占比的提升，公司保持住毛利率上行的趋势，2Q毛利率较去年同期增加2.6PCT，环比增加1PCT。销售费用率2Q略增长，为22.83%，较1Q增长1.56PCT，较去年同期下降0.69%。 渠道渗透率强化，奶粉板块增长可期 从绝对值来看，渠道能力依然是公司最强的竞争优势所在，凯度调研数据显示，截至2017年6月16 日累计，公司常温液态类乳品的市场渗透率为78.5%，比上年度提升1.3个百分点，产品的市场渗透能力逐年增强。在行业低谷保持渗透率增长的公司，在行业爆发期有更高的业绩弹性。此外，尼尔森零研数据显示，报告期，公司婴幼儿配方奶粉在母婴渠道零售额比上年同期增长35.9%，显示公司上半年对奶粉板块布局的加强，随着奶粉“注册制”实施，奶粉板块增长可期。 三、盈利预测与投资建议 我们认为三四城市消费升级具有可持续性，伊利长期增长的确定性较高。我们预计2017年实现EPS1.03元，同比增长10.4%。预计2018年和2019年每股收益为1.32元和1.56元。2017年对应估值21.9倍，维持强烈推荐评级，合理估值25元-26元。 四、风险提示：原奶价格出现大幅上涨，市场占有率大幅下滑，食品安全问题等。 |
