海澜之家(600398)与阿里合作 打造时尚产业生态圈及多品牌运营平台
事件：公司于今年9月1日与阿里巴巴（中国）签署《战略合作协议》。双方达成高度战略合作共识，拟在品牌建设、渠道管理、产品创新等领域开展深入的战略合作。 与阿里合作，进一步打造时尚产业生态圈、实现多品牌运营平台战略目标 通过与阿里巴巴合作，公司可以获得在国内甚至全球业务最重要的和可持续的销量与利润增长引擎。阿里在销售、品牌建设及市场营销、大数据赋能及消费者运营创新等方面具备极强优势，双方合作有利于公司实现更具盈利性的增长并加快数字化转型。阿里旗下的天猫及阿里相关平台将为公司品牌推广提供独特、优质的服务和资源，为公司持续发展大量潜在客户、提升品牌影响力提供强有力的支持。同时，为发挥双方资源的协同和叠加效应、为消费者提供更好的产品和服务体验，阿里将在数字资产、营销推广、创新合作等方面为公司提供战略资源。公司与阿里的战略合作，符合公司打造时尚产业生态圈及多品牌运营平台的战略目标。本次合作将有利于推进公司业务与互联网的全面融合，公司将以消费者为中心，充分利用互联网平台和大数据技术，提升电子商务的创新与应用能力，开展新零售业态下数据化、全渠道运营的生态体系建设。 运营模式独特、产品逐步实现年轻化、潮流化、终端实现全渠道运营 区别于同行业竞争者，公司运营模式独特且难以复制，主要体现在：1，上游采用合作型供应链，供应商与公司结为利益共担体，从而刺激供应商研发设计能力以提升双方盈利水平；2，下游采用类直营模式，便于统一管理维护品牌形象。另外加盟新政随着老店续签以及新店结束培育期将成为业绩增长关键驱动力。通过静态测算，我们预计新政在2017-2019年将分别为公司带来5.7%、6.2%以及6.2%的额外收入增速。除此之外，公司在服装设计方面进行了一系列年轻化潮流化改革，包括合作知名设计师推出限量款等。在产品不断升级创新的基础上，公司将继续加大购物中心店的开设以提高产品销售力以及品牌影响力，叠加与阿里合作，在营销和品牌推广方面获得大力支持，公司一系列举措有利于改变和重塑品牌形象并吸引新一代年轻消费者。 维持“买入评级”，3-6个月目标价11.55元 我们长期看好公司的逻辑主要体现在：1，加盟新政带来滚动式收入增量；2，公司各方面积极推进，包括产品变革（年轻化、潮流化）、供应链优化、门店调整以及寻求并购标的等举措；3，主业及最近投资、合作项目都体现了公司积极求变、打造时尚产业生态圈及全渠道运营的决心。预计2017-2019年EPS分别为0.71、0.77和0.82元；对应PE 13、12和11倍。给予18年15倍PE，3-6个月目标价11.55元。 风险提示：终端零售持续低迷；合作效果不达预期等。 |
