鱼跃医疗(002223)2017年半年报点评:内生外延共发力 业绩符合预期
内生外延两端发力，并表增厚业绩 公司继续坚持内生+外延共同发力的战略，通过参股Amsino进一步丰富了临床耗材产品。去年并购的上海中优医药为上市公司贡献1843万元净利润，扣除该并表业绩，公司归母净利润同比增长14.60%，内生性经营业绩依旧保持稳健增长。 销售费用增长较大，利润率保持稳定 2017年H1销售费用率为9.02%，较去年同期上升1.32pp，销售费用率上升主要是随着业务拓展广告和业务宣传费用增加、人员薪酬增加以及中优并表所致。管理费用率为6.67%，较去年同期下降3.77pp，主要系研发费用下降所致。扣除季节性波动因素影响，公司毛利率和净利率与去年同期基本持平。 负面事件冲击逐渐消除，公司实际经营不受影响 受董事长因内幕交易受调查事件影响，短期内股价回调较多。我们认为该事件对公司经营无实质影响，公司目前各项业务运营良好，公司既定战略继续执行，长期增长逻辑不变。 风险提示：引入产品销售不达预期；上械、中优整合不达预期。 投资建议：短期事件冲击不改长期增长逻辑，维持“买入”评级 我们看好公司作为稀缺的医疗器械平台型公司，家用医疗器械电商业务保持快速增长，通过研发+外延并购不断丰富产品线导入平台销售。预计17-19年实现归母净利润为6.73/8.49/10.38亿元，EPS为0.67/0.85/1.04元，对应当前股价PE为30.6/24.1/19.7X,维持“买入”评级。 |
