东方财富(300059)2017年半年报点评:市场环境影响业绩 券商业务逆势起航
投资要点： 受市场低迷和费用增加影响，业绩同比下滑22.8%：市场情绪低迷，公司主要业务基金销售和证券经纪均面临较大压力，上半年营业总收入10.94亿元，同比下降6.17%,其中，证券、基金销售、其他业务收入占比分别为56%、33%、11%。同时公司的战略布局仍在进一步完善中，整合和管理费用耗费较大，上半年营业总成本8.92 亿元，同比增长15.04%，报告期内实现归属于上市公司股东的净利润260,101,015.71 元，同比下降22.77%。 证券业务逆势起航，市场占比和收入均趋势向上：根据东财证券子公司报表，上半年营收6.16 亿元，同比增加64%，净利润3.05 亿元，同比增长3.3 倍。公司收购东方财富证券后定位个人用户的战略清晰，高效整合，证券经纪业务和融资融券业务实现较快增长，互联网证券轻资产运营利润率高于传统券商，已成为新的主要权重业务。17 年6 月股票成交市场份额1.55%，排名19；两融市场份额0.66%，排名37。由于两融存在滞后效应（新开户客户需6 个月后才能开启两融业务），预计两融后续将逐步发力。 基金销量单季环比小幅回升，进入周期性较强的成熟阶段：公司基金销售业务已较成熟，市场低迷、阿里系蚂蚁财富等竞争对手的快速发展持续带来负面影响。天天基金网活跃度持续向下，上半年日均页面浏览量460.83万（交易日608.15 万\非交易日178.05 万）；日均独立访问用户数62.14 万人(交易日77.00 万\非交易日33.62 万)。2017 年上半年基金销售额为1585.68 亿元，同比下滑3.49%，其中活期宝销售额为980.15 亿元，占比61.8%。基于流量优势积极布局证券、征信、互联网保险、小额贷款、财经直播等金融业务，从基金销售到券商业务两次转型稳步推进流量变现。 投资建议：公司流量优势稳固，金融生态圈布局完善，以券商业务为核心的二次转型前景光明。政策方面而言，未来持续监管是常态，维护健康稳定的市场利好龙头公司。预计公司17、18、19 年归母净利润分别为7.99、10.15、11.73 亿元，对应EPS 分别为0.19、0.24、0.28 元，看好公司长期发展前景，维持目标价13.5 元，维持“增持”评级。 风险提示：1）证券市场景气度波动对业绩造成影响；2）互联网金融行业竞争加剧；3）监管趋紧抑制互联网金融创新。 |
